(网经社讯)8月20日，阿里巴巴发布了2027财年第一季度财报。整体来看，集团收入2689.53亿元，同比增长9%，略超市场预期的2685.2亿元。尽管净利润因AI投入和一次性费用等因素大幅承压，但市场的反应却相对温和——美股盘前仅跌4%左右，跌幅随即收窄。

这种“温和”，恰恰说明市场读懂了这份财报背后的深层逻辑：阿里正在用电商基本盘的稳健收益，换取一张通往AI时代的船票。而在这盘大棋中，电商业务既是“压舱石”，也在经历一场深刻的自我重塑。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智指出:

电商集团本季经调整EBITA 397.49亿元，同比微降1%；AI云与算力服务经调整EBITA 56.28亿元，同比+133%——电商一个季度的经营利润是AI云的7倍，真正在现金流上“反哺”AI资本开支的，是电商基本盘。

董毅智表示，阿里即时零售盈利路径比上季清晰，但未跑通。未来3年闪购仍以冲规模为先，盈利不是短期首要指标，UE刚进入“减亏与增长并行”阶段。

董毅智还表示，阿里这季的本质：还是靠电商老钱在养AI。电商集团本季经调整EBITA 397.49亿元，同比微降1%；AI云与算力服务经调整EBITA 56.28亿元，同比+133%——电商一个季度的经营利润是AI云的7倍，真正在现金流上"反哺"AI资本开支的，是电商基本盘 。

但AI吃钱极狠：本季资本开支 676.78亿元，同比+75%，自由现金流净流出 446.70亿元，缺口同比扩大一倍多 。净利润104.44亿（同比-75%）。吴泳铭承诺"Capex三年内回本，自研芯片比例提升后有望缩短到2.5年甚至2年" ——这个承诺能否兑现，是阿里估值的核心赌点。

即时零售本季收入532.95亿元，同比+45%，淘宝闪购稳份额、UE环比改善，盒马订单与收入强劲增长。盈利路径比上季清晰，但未跑通。未来3年闪购仍以冲规模为先，盈利不是短期首要指标，UE刚进入"减亏与增长并行"阶段。

AI云的盈利拐点到了，但整个AI战略的盈利拐点未到——云与应用一盈一亏，集团净利润难回健康轨道。核心赌点是：AI云利润率能否三年内提到20%+？应用层亏损何时收敛？7亿元 归母净利润大涨94倍

专家介绍：董毅智，法律从业20年，拥有证券分析师、投资顾问、期货、基金从业资格。团队专注于金融诉讼、合规监管、刑民交叉及互联网领域，聚焦A股、港股、美股，致力于全球风险配置与投资者保护。多年来处理案件超3万件，挽损超10亿元，互联网十大公益律师。担任网经社电子商务研究中心研究员、浦东金融学会理事，为财新、华尔街日报撰稿，合著《互联网+产业风口》等。

【小贴士】

数字零售是电商的核心赛道与增长动力，网经社通过近20年的积累，构建了电商的“主阵地”（行业媒体）+“风向标”（专业智库）+“基建”（资源平台）三位一体的内容与客户服务体系。（详见：https://www.100ec.cn/Index/szlscp.html）

我们服务的客户包括：阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会、得物、苏宁易购、蘑菇街、乐信、抖音电商、快手电商、谦寻、遥望、淘宝直播、无忧传媒、美ONE、万同集团、达达集团、聚美优品、网易严选、值得买科技、云集、瓜子、大搜车、毛豆新车网、贝贝、返利、美囤妈妈、国美、蜜芽等。