(网经社讯)走访调研及海量案头工作等多途径整合研究，结合鲸准数据，形成这份《2019年中国互联网CVC白皮书》，旨在为创业者和行业从业者展现互联网巨头CVC从成立以来至2019年的真实情况，提供抓住未来投资趋势的洞见与指南。

本报告从CVC的定义出发，深入探讨股权投资市场不可忽视的资本投入形式——企业风险投资，对比其与传统VC投资，在对大型互联网企业、传统企业、中小企业，乃至产业链条和底层创新的促进作用。首次从投资资金规模、投资数量规模，投资轮次分布等细分角度入手，呈现了目前全球以及各国（美国、日本、印度、中国）CVC的发展状况和趋势，深度解析目前中国CVC的发展动向。

同时，在哈佛大学Henry W. Chesbrough教授提出的战略投资四力模型的基础上，结合36氪通过问卷、走访和桌面研究等多维度信息收集及数据分析评选出的“中国新经济领域最受具影响力CVC”中选取了最具研究价值的案例样本，从业务及投资战略布局、行业技术相关性、企业业务发展规划等方面进行分析，反映中国新经济领域 CVC 从投资数量和金额、投资轮次、投资行业的发展现状，为企业战略决策者、风险投资从业者、中小企业创业决策者、监管机构及学术研究者提供一定的参考及支持。

36氪创投研究院，集36氪媒体的媒体优势，生态优势，行业优势及社群优势为一体，掌握丰富创业企业和投资机构前线信息和数据。判断把握行业发展方向，梳理提炼重点行业发展逻辑。基于3700家投资机构前沿行业数据，结合桌面研究、市场调研和数据分析等研究方法，重磅推出《中国CVC行业发展报告》白皮书。

BAT：巨头的策略与版图

2019年初，腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平公开这家国内CVC最强战队过去10年的成绩单：投资逾700家公司，122家独角兽公司，63家公司已经上市。

腾讯在2008年建立投资并购部，在3Q大战后即明确以资本的杠杆作为战略和业务抓手，扩展腾讯的新经济版图。尽管去年在“腾讯有没有梦想”这一问题略有迟疑，今年腾讯显然再次明确，腾讯的长板之一就是资本。刘炽平今年2月在会上表示，“投资是腾讯集团的核心战略之一，2019年腾讯的投资规模不会收缩。”

投资是腾讯补充业务板块的抓手。早年腾讯自建电商拍拍网失败后，腾讯就开始通过投资并购的方式入局电商领域，收购易迅网，投资京东称为后者的最大外部股东。腾讯在电商消费领域布局长达10年之久，投资策略几度升级，2014年后在自身流量池内部布局社交电商和小程序电商，2016年后布局新零售和新品牌。

在金融和企业服务领域，腾讯也通过投资做了扩张性和防御性的布局。腾讯是国内第一家互联网银行——微众银行的发起方，同时也是投资方；在C2B战略思路下，腾讯产业生态的在企业服务领域的投资布局围绕行业解决方案生态、技术平台生态河底层技术设施三个方向展开。

在腾讯的核心泛文娱领域，腾讯通过“买买买“建立了一个互娱帝国。腾讯目前是世界最大的游戏公司，收购入股了超过20家海外游戏公司。根据腾讯今年Q3财报，腾讯网络游戏收入总额为人民币286亿元，其中有10%的收入贡献来自于腾讯游戏的海外市场。在文学、电竞、影视、动漫等五大矩阵中，腾讯投资同样辅助集团完成了战略扩张和布局。

腾讯被称为最像IVC（独立财务投资）的企业战投：不追求控股，某种程度上更愿意被投公司独立IPO。腾讯的控股收购大多发生于游戏市场，另外仅在企业服务、工具、和人工智能领域出现过几宗并购事件。而在对被投企业的控制力上，腾讯展现了一种圈层式投资的思路，在核心业务泛文娱领域，腾讯会以控股并购等形式完成投资，越向外延伸的业务板块，腾讯的控制力会逐步减弱。腾讯今年早些时候对外发声，称腾讯一直以被投公司为中心，在市场环境困难时，腾讯会做雪中送炭的人，陪伴创业者度过难关。

与腾讯不同，互联网企业战投的另一座山头阿里倾向于对被投企业施加强作用力。在阿里视为未来可进入的业务板块中，大多数投资最终都会变成控股型收购，而将被投企业财务并表，也提高了阿里自身整体的营收表现。收购高德地图、优酷土豆均为阿里打开了新业务板块；而在本地生活领域，代表案例如2018年以95亿美金收购饿了么；以及以投资Lazada等布局海外电商等。

2019年9月，阿里在投资者交流会上公布阿里投资的战绩：阿里迄今为止共计退出50多个项目，实现投资收益180亿元。阿里CFO武卫在会上称：“当投资的项目对我们不再具有战略价值，我们就会退出。”

武卫也是阿里投资的最新负责人。就在现阶段，一些深层次的变动正在阿里投资发生：原阿里投资关键人物、战投部资深总监谢鹰被传已离职，而武卫表示阿里投资未来只会更贴近业务，此前投过的项目，如果战略协同意义不大，都会慢慢退出。而在最新的规划里，除了蚂蚁金服的投资尚保持独立里散落在阿里各个业务主体的投资部将全部划归到集团投资部统一管理，其中包括饿了么、菜鸟、阿里健康、阿里影业等业务的投资部。

显然，阿里投资正在进行内部升级。同样的组织升级，腾讯在去年遭受质疑之后也进行过相应的调整。目前，领头的两家CVC已经随着互联网演进节奏进入了下半场战事。BAT中的百度也是最早进入CVC领域的大型互联网公司。2016年百度投资事业组织结构完善起来，当年先后成立百度风投、百度资本。2017年投资事件数量显著提升，2018年延续投资热度，出手频频。但随着百度自动驾驶实验室高层离开，以及陆奇出走，百度在2019年的投资进入沉寂时期，2019年仅出手36次，几乎与2015年的频次持平。

小米京东TMD：小巨头围城

无论从投资数量和体量来看，腾讯、阿里和百度都是中国CVC第一梯队，过去5年，他们分布向市场投出了3300亿、4100亿和500亿。

紧随其后的则是小米和京东。小米内部分为战略投资部和产业投资部，从名字已经能清晰辨别，投资之于小米分为战略布局和产业融合两部分：一条线是围绕IoT及生活消费品，把小米网状的生态链过渡到线性的产业链，另外一条则是布局小米的娱乐帝国，提高品牌知名度和流量变现。而京东投资则围绕电商为圆心，完成了物流供应链和金融领域两大领域的投资布局，同时与股东腾讯紧密合作，在电商及相关领域完成其产略布局。

而从中国互联网新起小巨头TMD的CVC布局来看，现阶段最激进、也最有战斗欲的非字节跳动莫属。早在2014年，字节跳动已开始战投布局，初期局限于内容、媒体和自孵化的短视频项目上。2017年是字节跳动战投的分水岭：投资规模大幅提升，同时积极布局海外市场，其中尤其值得一提的是其完成了对风靡欧美的短视频app musical.ly的收购，通过这起投资，成功完成在海外短视频市场的卡位。备受瞩目的字节跳动战投异常低调，作为其战略布局的探索工具，其战投部门迄今为止从未公开发声。但从已知的投资项目可以看出，其战投部门正在寻找更丰富的流量变现场景，继续推进海外市场扩张，同时也在积极进行2B领域的布局。

美团点评和滴滴战投的投资策略均是围绕自主业务做外部扩张。美团点评在围绕本地生活平台的企业服务和供应链领域投资丰富，而美团点评入股的龙珠资本更着重在新消费和新品牌领域进行布局。两者从内部和外部、B端和C端，以及投资阶段上都有互补。滴滴战投则不出意外地围绕汽车交通领域作重点投资，其次在企业服务和金融领域做补充性布局。另外，滴滴的战投部门也是其全球化战略的前端抓手，正在通过战略投资和并购的方式在全球范围内与各地打车平台建立合作关系，扩大滴滴的全球版图。

（来源：36氪 编选：网经社）