(网经社讯)3月25日，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩。财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至人民币396亿元，经调整净利润达人民币55亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务在内的核心商业收入同比增长17.1%。

　　据网经社直播电商台（LIVE.100EC.CN）获悉，财报发布后，快手科技联合创始人、执行董事、首席执行官程一笑，CFO金秉等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问．

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　高盛分析师Lincoln Kong：首先恭喜公司四季度稳健的成绩。我的问题是关于可灵AI的。最近我们也看到，各家视频生成大模型的更新都呈现出加速的趋势，包括最近Seedance 2.0的推出等等。这些（变化）可能对整个行业或者对可灵AI未来的影响是什么？可不可以请管理层与我们分享一下？今年公司在可灵AI的技术、产品以及变现上有哪些计划和策略？

　　程一笑：就像我们之前跟大家介绍的，视频生成大模型复杂度高，在输入和输出形态上都是开放性的。技术和产品的选型自由度比较高，创新的空间也比较大。我们仍然认为，目前视频生成在技术和产品层面都远远没有达到成熟的地步，众多参与者可以一起把行业的进步提速，更好地满足用户需求。

　　近期的Seedance 2.0及各家视频大模型的更新加速都为行业带来了积极的影响，在降低普通用户创作门槛的同时，提升了“AI视频生成”在更多应用场景的渗透率，让行业的蛋糕变得更大。Seedance 2.0支持多模态输入的技术路线，与可灵AI在去年12月推出的可灵O1模型一致，也印证了我们围绕多模态进行模型迭代的前瞻性。可灵AI的模型和产品能力依然处于全球的领先位置。在AI视频生成大模型榜单中，可灵AI的基准测试评分排名领先；在角色一致、可控性、物理真实感和复杂场景的稳定性方面，可灵3.0表现更为优秀。这也进一步强化了可灵AI在专业创作者和企业端客户的差异化优势。

　　在近期华策影视出品的热播剧《太平年》中，可灵AI深度参与了许多虚拟场景及特效环节的制作，在保障商业级影视内容高品质输出的同时，大幅降低了影视制作成本。此次合作验证了可灵AI在顶级影视制作中的商业价值，也说明我们聚焦于影视制作场景的方向是正确的。

　　而从收入趋势上来看，可灵今年各月都保持了非常不错的月环比增长趋势。今年一月的ARR（年化运行率）也超过了3亿美元。我们非常有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长。

　　关于可灵的模型迭代。过去一年，我们始终围绕统一、原生、多模态的方向演进。我们在可灵2.0发布时，首次提出多模态视觉语言，即MVL的理念，通过组合多模态信息来表达创意，以补充纯文本交互的局限。在2025年12月推出的克可灵O1大模型中，我们将MVL的交互架构进行了深化应用，实现了文字、图像、视频等多模态指令的输入，并同步推出了“可灵2.6”模型，实现了“音画同出”能力的多模态输出功能。今年二月，我们基于“All-in-One”的理念，推出了可灵3.0系列模型，在一个模型中实现了多模态的输入与输出。

　　接下来我们会考虑在模型中扩展更多模态，进一步提升视频生成的可能性，比如动作和表情的模态，也会着力解决复杂场景的设置和一致性问题。与此同时，在产品层面，我们也会稳步推进智能体（agent）能力，实现自主化的全流程创作。基于用户的需求完成分镜编排、角色与场景的一致化把控、音画同步适配、光影与运镜的设计等自动功能。

　　总之，可灵AI将继续秉持让每个人都能用AI讲出好故事的愿景，不断打磨模型和产品能力，持续保持可灵在技术和产品商业化变现上的全球领先地位。

　　摩根大通分析师Daniel Chen：我的问题是关于公司的AI策略。除了与可灵相关的多模态视频生成领域以外，管理层认为还有哪些领域值得更多的投入？

　　程一笑：关于AI领域的投入方向，除了多模态视频生成领域，我们还将在内容和商业生态场景的大模型研发应用方面进行持续投入，例如生成式推荐大模型和多模态理解大模型等。

　　在生成式推荐大模型方面。过去几个季度，我们看到生成式模型在推荐场景中展现出了很大的潜力，我们也将在这一方向持续探索。例如，在线上营销推荐系统中，探索生成式模型与排序体系的更深度结合，从单次请求优化走向长期价值建模。在模型能力方面，通过结合大语言模型（LLM）引入更强的逻辑推理与知识，打破传统推荐系统中的数据循环问题。与此同时，我们正在构建一套原生、高并发、可拓展的新一代推荐大模型培育架构，通过系统设计与底层工程升级，使算力与参数规模的扩展转化为效果提升。

　　在多模态理解大模型方面。我们的自研多模态基座大模型“可依”（Keye-671B）赋能快手内容理解，在核心短视频与直播场景中使用大模型进行视频解析以及用户行为推理，有效拉动了用户市场与留存指标的提升。

　　未来，我们将推动AI能力从单向被动问答向长线理解与复杂任务处理升级，进一步拓展至线上营销服务、电商等核心营收场景，研发具备多模态交互能力的实用型智能助手，带动更大的商业价值。

　　今年，我们还将探索智能体（agent）能力在其他业务场景的应用。比如，在线上营销业务场景，我们将为电商商家打造极致自动化投放的AI智能体，涵盖智能选品、创意编辑及AI素材生成、智能出价投放与动态调价、AI客服助理和投后数据分析等全流程，降低客户的投放门槛，提升投放效果和成本稳定性。此外，我们也将探索线索类行业的销售智能体，助力客户提升转化效率，降低获客成本。在电商场景，我们将通过搜索智能体的搭建，改善用户的搜索体验，提升用户搜索订单量。同时，我们也会探索基于智能体的自动算力优化。我们将在恰当的时候向大家进一步介绍相关的进展。

　　最后，我们还将推出新的算力中心建设。算力是公司AI发展的核心根基与底层支撑，满足公司研发迭代模型训练与推理的需求。公司将算力中心建设纳入规划，以夯实AI发展算力底座为目标，预留扩容空间、适配长期需求，让算力中心深度支撑AI算法优化、大模型训练等核心工作，以坚实的算力根基赋能AI技术创新。

　　总之，我们将持续深耕AI核心技术研发与多场景落地，以坚定的算力投入和深厚的AI人才梯队赋能内容生态，并实现生态伙伴的商业价值不断增长。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：我的问题是关于电商方面的。未来近一年的时间里，管理层认为公司的电商增长策略是什么？展望未来，管理层对未来一年电商业务的趋势、增长机会有哪些预期？

　　程一笑：对于2026年，我们的大方向仍然是回归快手内容电商的本质，发挥好我们作为内容平台的禀赋。

　　从具体增长策略来讲，一是聚焦供给侧改革，持续做好商品。前面我们提到，快手在2025年第四季度推出了“乘风计划”。作为一项针对头部品牌的定向扶持计划，我们帮助品牌在快手生态内实现快速的起步与持续增长。2026年，我们会在供给侧投入更多的资源，从商家流量、产品、运营和服务四个维度，不仅要围绕品牌，还要做好产业带商家。我们已圈定100个重点产业带并进行动态维护，联合我们的电商行业团队、中小团队等资源做好新商家赋能。

　　随着电商市场的逐步成熟，以及在当前仍具挑战的电商大环境下，品牌与平台的关系正在重塑，平台从过去的“简单场域定位”向“与商家共同成长的合作伙伴”转变。我们希望在更好地赋能商家的同时，优化平台供给生态，为用户提供更丰富的商品选择。

　　二是要持续做好买家获取和渗透。目前，我们的电商月均买家数还有较大增长空间。2026年，我们也要加强对于用户电商内容的兴趣探索和理解，优化内容策略，通过有效的补贴机制以及跨场域联动，借助好商品持续拉动买家转化规模的提升。

　　三是要进一步做好资源整合。第四季度，我们做流量融合落地获得了一些初步成效。接下来，我们要推进电商和商业化的更深度融合，包括提升补贴效率，推进全局效率更优。

　　我们相信内容电商所带来的天然转化优势仍将驱动其在线上零售市场的渗透率持续提升。过去一年，男装运动、生鲜食品等行业的增长较快；今年这些行业也将延续去年的增长趋势。

　　基于我们提到的内容，2026年我们将在供给端加大发力，同时借助智能化的营销工具助力商家降本增效，为商家提供更确定的成长路径。我们预期，内容电商仍会有结构性的增长机会。

　　展望2026年，我们预计快手电商将实现稳健和高质量的增长。

　　在高质量增长的前提下，我们会进一步夯实电商的变现能力，深化“全站推广”和智能化投放的基础能力。我们预期，电商营销服务收入的核心增量将主要来自几个方面：第一，扩规模。聚焦重点细分行业、拓宽行业供给、扩大电商营销服务的变现规模。具体包括美妆、户外运动、生鲜、家装等行业品类。第二，提效率。积极引入品牌客户、优化客户结构，做好资源的整合统一，合力GMV（商品交易总额）和营销消耗的双目标同向发展，重点突破女装、医疗、保健等行业，提升变现效率。第三，拓行业，尤其是那些与同行竞品相比有差距的行业，如母婴、亲子、宠物、消费电子等行业看清方向并寻求突破。此外，我们也希望在货架场域实现变现效率的持续提升，在扩大全域商品供给的基础上，提升商家商品卡的预算。

　　总之，基于刚才提到的2026年电商增长策略和变现路径，我们会稳扎稳打，做好长期正确的事情，同时发挥好内容平台的优势，更好地满足平台上老铁用户的消费需求。

　　瑞银集团分析师Felix Liu：我的问题是关于线上营销业务。在当前宏观和行业环境下，除了电商以外，2026年快手线上营销业务的主要增长机会来自哪些行业？管理层会如何抓住这些增长机会？

　　程一笑：从行业来看，我们认为今年的增长机会主要来自生活服务、漫剧以及AI应用三个行业。

　　在生活服务行业，我们看到用户的行为从传统搜索平台向内容平台持续迁移。短视频和直播的内容形式更容易建立用户信任，降低决策门槛并提升转化效率。同时，生活服务行业仍处于持续线上化的过程中，例如对于农资、教育、汽车等行业的商家，线上平台正在逐步成为其重要的营销和获客渠道。

　　从平台的角度来看，我们将持续升级产品，帮助商家更高效地与潜在客户建立沟通，并通过问答能力的优化提升转化率。此外，生活服务行业的客户以中小商家为主，并对客服和运营能力要求较高。我们通过AIGC（人工智能生成内容）营销素材解决方案，帮助中小商家低成本生产营销素材，通过AI客服帮助商家实现72小时在线服务。

　　在内容消费行业。随着AI技术显著提升内容生产效率并降低制作成本，“漫剧”这一新内容形态正在快速发展。快手作为兼具“成熟短剧生态”与“全球领先视频生成模型”双重优势的玩家，通过对内容与技术的深度整合，我们正在构建一个覆盖工具、内容、发行全链路的漫剧生态。此外，我们还推出涵盖算力、流量等全方位的漫剧福利计划，持续丰富平台的漫剧内容供给，并带动漫剧线上营销消耗的增长。去年下半年以来，快手漫剧的营销服务收入规模快速提升。今年三月，单日消耗峰值已经突破了1500万人民币。

　　AI应用行业也是我们认为2026年比较重要的增长机会之一。随着AI技术的持续发展，各类AI应用不断涌现，整体行业仍处于快速发展的阶段。我们预计2026年相关行业需求仍将保持明显增长。在这一趋势下，我们也将加强对客户的精细化运营，持续优化“日留”和“长留”指标，帮助客户更好地提升用户的生命周期价值，从而增强AI应用类客户在平台上的营销投放意愿和投放规模。

　　总之，展望2026年，我们将通过产品升级、内容生态建设以及重点行业客户运营，更好地挖掘生活服务、漫剧及AI应用等行业的增量机会，实现线上营销服务收入的稳健增长。

　　中信分析师Yuan Liao：在这一次的业绩会中，管理层多次提到，公司目前在推进算力中心的建设。我的问题是能否请管理层与我们分享一下，今年公司在 AI方面的资本支出投入规模有哪些规划？以及管理层认为会主要投入哪些方向？这些资本支出在投入之后，将对公司整体的利润率带来怎样的影响？

　　金秉：正如程总（程一笑）所说，过去一年我们全面深化AI战略，多模态的视频生成大模型、可灵AI在技术提升、产品迭代和商业化变现方面均取得了非常可喜的成绩。同时，AI技术在赋能快手的内容和商业生态上也取得了不错的收益，这也进一步坚定了我们在AI上继续投入的决心和信心。

　　2026年，我们预计集团整体的资本支出投入将达到260亿人民币左右，相较2025年增加约110亿。这些投入包含了可灵大模型和其他基础大模型上的算力投入，也包括了离线数据存储、处理等常规的服务器采购支出，以及数据、算力中心建设工程投入。可灵大模型资本支出的提升，一方面是由于可灵用户量级和收入规模提升带来的推理算力投入；另一方面，今年我们还会进行可灵模型的重要迭代升级。相应的，我们也需要增加在训练算力上的储备。

　　未来，随着模型迭代进展，我们也会在推理算力和训练算力之间进行灵活的调配，确保算力使用效能的最大化。

　　这里我还想强调一下，我们是一家非常注重现金流管理并保持充裕现金储备的公司。2025年，尽管我们进行了约150亿人民币的资本支出投入，全年在集团层面仍然有近120亿人民币的自由现金流流入。2026年，尽管资本支出投入有所增加，但我们的目标是持续保持全年集团层面正向的自由现金流。我们坚信，当前的每一分投入都将高效转化为未来的盈利动能。在坚持长期主义技术投入的同时，我们将严守财务纪律、维持充裕的现金储备，以稳健的资产负债表支撑集团在AI时代的可持续、高质量增长。