(网经社讯)9月19日，广州若羽臣科技股份有限公司正式向香港联合交易所有限公司递交了发行H股并在香港主板挂牌上市的申请材料，标志着这家深主板电商代运营第一股正式开启“A+H”双资本平台征程。(详情见 #网经社 专题：https://www.100ec.cn/zt/dsdcf/）

出品 | 网经社

撰写 | 南烛

一审 | 无痕

二审 | 云马

配图 | 网经社图库

一、从代运营到自有品牌 战略转型驱动港股上市

若羽臣以电商代运营业务起家，于2020年在深交所成功上市。同年，公司孵化自有品牌“绽家”，开启从代运营向自有品牌业务发展的战略升级转型。

随着港交所IPO新规在2025年8月4日正式生效，放宽了“A+H”股公司的上市条件，包括降低公众持股比例、加快备案审核等，为若羽臣的跨境资本布局创造了有利条件。

9月19日，广州若羽臣科技股份有限公司（以下简称"若羽臣"）正式向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。据悉，若羽臣已与中信建投国际、广发证券达成合作，由两家头部券商担任本次H股发行的联席保荐人。公司于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。

选择此时赴港上市，是公司依据总体发展战略及运营需要所做出的决策，旨在进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，增强境外融资能力。

据网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，“若羽臣”属于广州若羽臣科技股份有限公司，成立于2011年，法定代表人为王玉。若羽臣自称是全球优质快消品品牌的电子商务综合服务商，秉承“为世界优质品牌链接每个中国家庭”的经营理念，为优质品牌商提供品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、仓储物流等全方位的电子商务综合服务。

二、营收净利高速增长 自有品牌占比迅速提升

近年来若羽臣业绩表现亮眼。8月19日晚，若羽臣（003010.SZ）发布2025年半年报，营收净利保持高速增长。报告期内，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长67.55%；实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长85.60%，盈利能力和经营质量进一步增强。‌

网经社数字零售台（DR.100EC.CN）了解到，上半年，公司自有品牌业务增长动能强劲，实现营业收入6.03亿元，同比大幅增长242.42%，占公司整体营收的45.75%，逐步成长为公司发展的重要增长引擎。其中，绽家实现营业收入4.44亿元，同比增长157.11%，斐萃实现营业收入1.60亿元，远超公司预期。

公开资料显示，截至2022年、2023年、2024年及2025年6月30日止年度，若羽臣的收入分别为12.17亿元、13.66亿元、17.66亿元，2022年至2024年的复合年增长率为20.4%。截至2024年及2025年6月30日止六个月，收入分别为7.87亿元、13.19亿元。

若羽臣聚焦自有品牌发展，持续拓展品牌管理业务，并保持代运营业务的健康增长，通过全链路、全渠道的数字化能力，持续强化增长韧性。在积极拓展业务边界，推进品牌管理战略的同时，公司不仅实现了营收和利润的再次双增，更深度激活了组织内生动力与业务全链路效能。

三、全球化布局与可持续增长面临考验

中国服务贸易协会全球跨境电商研究院专家、网经社电子商务研究中心主任曹磊认为，尽管业绩增长迅速，若羽臣也面临着诸多挑战。

首先，估值与流动性风险是首要问题。若羽臣当前A股动态市盈率约80倍，显著高于行业平均水平。港股中小市值股票流动性普遍不佳，可能影响其估值表现。

其次，国际化战略的执行效果有待检验。公司计划将自有品牌出海的目光率先聚焦于东南亚等地区。

再次，东南亚电商代运营市场已被Lazada、Shopee等巨头占据70%以上份额，若羽臣缺乏本地化运营经验和技术优势，突破难度不小。

最后，业务模式稳定性也面临考验。品牌管理业务虽然快速增长，但本质仍是为他人做嫁衣，难以形成护城河。越来越多品牌正在收回运营权，若羽臣需在“代运营”与“自主品牌”之间找到平衡点。

中国服务贸易协会全球跨境电商研究院专家、网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，若羽臣与多家国际快消品牌及电商平台建立了深度合作，其业务发展与这些合作伙伴关系紧密相关。若未来无法维持与这些核心品牌及平台的稳固合作，或主要合作方战略发生调整，可能对公司的持续运营和增长带来不确定性。若羽臣需要进一步拓展并深化与合作伙伴的多维度协同，增强合作关系的抗风险能力，以应对潜在的市场波动和行业竞争。

另外，若羽臣也面临业务集中度较高的挑战。公司此前在招股书中披露，其与部分头部国际品牌合作历史悠久，合作关系良好，但也在一定程度上存在对少数品牌和渠道依赖的情况。尽管公司近年来积极培育自有品牌并已初见成效，降低了对单一品牌和渠道的依赖，但仍需持续优化客户与渠道结构，进一步提升经营的多样性和韧性。

为应对这些挑战，中国服务贸易协会全球跨境电商研究院专家、网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，若羽臣需要解决以下核心问题：

第一，公司面临高估值与流动性压力的平衡问题。其A股动态市盈率约80倍，显著高于行业平均水平，而港股中小市值股票流动性普遍不佳，可能影响其估值表现。如何在国际资本市场获得合理估值并维持流动性，是此次H股上市的一大挑战。

第二，业务模式的可持续性与抗风险能力亟待加强。公司存在对少数核心品牌及渠道的依赖，尽管自有品牌业务增长迅猛（2025年上半年营收占比达45.75%），但代运营业务持续下滑（2024年同比下降18.95%）。若羽臣需在“代运营”与“自主品牌”之间找到平衡，优化客户与渠道结构，降低集中度风险，并构建更稳固的护城河。

第三，国际化战略的有效实施与本地化能力构建是另一大挑战。公司计划将自有品牌出海聚焦于东南亚市场，但该市场已被Lazada、Shopee等巨头占据超70%份额，若羽臣缺乏本地化运营经验和显著技术优势，突破难度较大。

第四，高昂的费用投入正侵蚀利润空间。2025年上半年销售费用同比激增124.23%，三费占营收的比例高达49.71%，导致净利润率仅维持在5.48%。公司需提升资金使用效率和营销转化效果，确保收入增长能有效转化为利润。

第五，债务与现金流压力凸显。截至2025年上半年，公司资产负债率升至50.56%，经营活动产生的现金流量净额同比下降40.52%。自有品牌的重资产运营模式带来了资金链压力，如何优化现金流管理、控制债务规模并保障研发与渠道投入的连续性，是确保其可持续发展的关键。

网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，电商代运营公司包括悠可、碧橙电商、上佰电商、火蝠电商、索象电商等。此外，电商服务商主要玩家还包括：电商SaaS服务商类：微盟、有赞、光云科技、聚水潭、企迈科技；全链路服务商：乐其电商、千匠网络、网营科技、魔筷科技；DP类服务商：融趣传媒、构美等。

【小贴士】

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