(网经社讯)2026年8月19日，A股“人形机器人第一股”宇树科技（688836）正式登陆科创板，开盘即报1100元/股，较150.80元/股的发行价大涨629.44%。开盘后总市值飙升至4449亿元。中一签（500股）的投资者浮盈约47.46万元。

这场IPO从受理到过会仅耗时73天，创下2026年科创板最快审核纪录。一家以机器狗起家的杭州公司，用十年时间完成了从“烧钱”到“印钞”的逆袭。（详见网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/yskjmz/）

出品｜网经社

作者｜唐三

初审｜无痕

终审｜云马

配图｜网经社图库

【本文摘要】

一、A股“人形机器人第一股”登场 中一签赚47万

8月19日，宇树科技正式登陆上交所科创板。集合竞价阶段即高开629.44%，报1100元/股，总市值达4449亿元。此次IPO发行价为150.80元/股，共发行4044.64万股，募资总额约61亿元，资金将投向机器人研发、产能扩建等项目。

网上发行最终中签率仅为0.018%，平均每1万个有效申购配号中，不到2个号码能中签。以开盘价1100元计算，中一签（500股）账面浮盈47.46万元，超过频准激光成为按开盘价计算的最赚钱新股。截至发稿，宇树科技股价报约892元，涨幅收窄至492%，市值仍超3600亿元。

创始人王兴兴带领的“90后”核心团队，此前掏出2.7亿元参与战略配售，彰显对公司未来的十足信心。数据显示，宇树科技作为全球四足机器人销量龙头，人形机器人业务占比已超50%。按今日开盘价计算，王兴兴持股市值已超过千亿，成为“90后”新首富。

图源：招股书

不仅如此，这场IPO批量制造了财富神话。2017年至2021年，宇树科技与杨知雨等17名员工签订1元/股期权协议，按发行价测算账面浮盈超150倍。本次IPO设有两个员工资管计划，1号面向159名骨干员工获配135.61万股，2号面向10名高管获配44.43万股，合计171名员工参与战略配售，认购金额约2.72亿元。按开盘价计算，23名员工身家超千万元。杨知雨、陈立、张阳光通过员工持股平台间接持股，对应市值分别达17.15亿元、9.1亿元、5.25亿元。

图源：招股书

宇树的股东名单同样豪华——美团系合计持股9.65%，红杉中国合计持股7.11%，经纬创投合计持股5.45%，顺为资本持股约4.42%。战略配售中，除DeepSeek获配93.34万股外，还吸引了全国社保基金、中石油昆仑资本、南方电网、天翼资本、腾讯系等重磅机构。本次发行认购倍数高达8288倍，网上发行最终中签率仅为0.0181%，创年内新股中签率新低。

据网经社AI台（AI.100EC.CN）统计，目前国内具身智能及机器人产业链相关上市公司已超260家，覆盖机器人本体、核心零部件、系统集成等全产业链环节。 仅2026年年内，已有5家机器人相关企业登陆港股，港股排队IPO的机器人及具身智能企业达51家，A股科创板、创业板亦有数十家企业排队候审。 

除宇树科技、优必选等已上市或登陆港交所外，筹备上市的企业亦不在少数——智元机器人计划2026年港股IPO，银河通用、星动纪元筹备港股上市，逐际动力秘密申请港股IPO，云深处科创板IPO审核问询中，乐聚机器人已启动IPO流程。具身智能企业正在集体冲刺资本市场，宇树科技的上市只是这场“资本马拉松”的发令枪声。

二、从5台到5500台 人形机器人的“换挡时刻”

2016年，90后王兴兴在杭州创立宇树科技时，人形机器人还是一个“PPT生意”——技术不成熟、成本高昂、商业化遥遥无期。但宇树用一组数据扭转了这一叙事。

招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入从1.59亿元飙升至16.99亿元，三年翻了十倍。扣非后归母净利润从亏损1801.91万元，扭亏至2024年的7847.65万元，再到2025年的5.91亿元。毛利率从44.22%一路攀升至60.27%。2025年经营活动现金净流入超6.7亿元，资产负债率仅为18.82%。

图源：招股书

更关键的是产品结构的质变。2025全年，宇树科技人形机器人收入超越四足机器人，两者分别为8.68亿元和6.98亿元。

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人形机器人收入占比从2023年的1.88%飙升至51.78%。从出货量看，2025年宇树纯人形机器人出货量超过5500台，位居全球第一。而在2023年，这一数字还只有5台。据北京赛迪与中国电子报联合发布的报告，2025年全球人形机器人总出货量约1.7万台，宇树一家占了近三分之一。

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与此同时，宇树的四足机器人累计销量已超3.3万台，全球市场份额连续多年稳居第一。两大核心品类双双拿下全球市占率榜首，构成了其他玩家难以逾越的产品护城河。

2026年上半年，宇树科技预计营收10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%。2026年1至6月，公司已实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%。

三、4449亿市值之后 高增长能否持续？

宇树科技的上市创造了多项纪录——科创板年内打新收益最高新股、A股第二只开盘即破千元的新股。但高估值也意味着高预期。按开盘价计算，宇树科技动态PE高达811倍。建银国际此前给出1090亿元的二级市场估值，而开盘市值4449亿元已远超这一预期。

挑战同样清晰。2026年一季度数据显示，公司收入增速回落至68%，扣非净利润同比下滑53%，研发与销售费用攀升持续挤压盈利空间。招股书显示，2026年上半年扣非净利润同比减少6.43%至21.97%。某头部券商分析指出，公司当前仅完成了“小脑”研发，“大脑”方面还未有实质性突破，市场对其估值可能过高。

图源：招股书

商业模式尚未闭环。 当前宇树人形机器人营收高度依赖消费应用场景，2025年前三季度该场景占比高达73.60%，商业消费占比17.39%，真正代表产业未来的行业应用仅占9.01%。人形机器人成本依然高昂，样机可以卖出收入，但“机器人进厂干活”的商业闭环还没有跑通。

技术瓶颈待破。 在具身智能所必需的环境感知、自主决策与任务执行等“大脑”能力上，宇树仍有明显短板，真实场景数据采集与工厂部署训练尚处于早期阶段。研发投入的持续加码必然挤压短期利润空间。

竞争格局加剧。 人形机器人赛道正从“单点突破”走向“百团大战”——特斯拉Optimus正推进量产，国内优必选已经上市，小鹏IRON三季度亮相，智元刚发布GE 2.0登顶世界模型榜单。宇树科技自己在招股书中已预警：如特斯拉等国际企业有望快速降低其人形机器人成本，将直接加剧行业价格竞争。2026年上半年国内赛道融资总额达935亿元，是2025年同期的5倍多。

当“人形机器人第一股”的标签被摘下，宇树需要回答的是：如何让4449亿市值的叙事，变成持续增长的财报。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会秘书长、网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，宇树科技的上市是人形机器人赛道从“概念炒作”走向“资本定价”的标志性事件。219倍发行市盈率反映的是资本市场对“具身智能”远期赛道的提前投票，但高估值意味着高预期，一旦业绩增速无法匹配市场想象，估值泡沫的破裂同样迅速。

对于宇树科技而言，上市只是起点，如何将数千亿元的市值预期转化为可持续的营收增长和利润兑现，才是真正的考验。当资本市场用数百倍PE为一个尚未完全商业化的行业定价时，泡沫与梦想之间只有一线之隔。

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