(网经社讯)随着美团在6月1日发布最新财报，2026年一季报季落下帷幕，阿里、京东、拼多多和快手、美团先后交出今年的第一份成绩单。

不同于追求规模增长的前几年，2026年一季度，阿里在AI与外卖的双线作战中利润几乎清零，却在二级市场收获了双位数的上涨；京东顶着利润大幅下滑赚出历史最高的零售利润；拼多多营收增长已是四家中最亮眼的，但净利润被百亿投入拖累；经过与阿里、京东的激烈外卖竞争，美团一季度释放了明显的盈利修复信号；快手的利润端同样在承压，但一份突破性的AI收入增长成为最大看点。成绩单背后是多头分化的“新常态”。对此，网经社电子商务研究中心给予解读。（详见网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/mgpmk/）

出品｜网经社

作者｜可乐

审稿｜云马

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从营收体量来看，五家公司呈现出清晰的梯队格局。京东以3157亿元蝉联营收冠军，同比增长4.85%，高于市场预期。阿里巴巴以2433.8亿元位居第二，同比增长3%，但若剔除高鑫零售和银泰的处置影响，可比口径增速达11%。拼多多营收1062亿元，同比增长11%，增速在五家中居首。美团营收910亿元，同比增长5.6%。快手营收337亿元，同比增长3.4%，增速垫底。

一、看点：阿里 快手重注AI 京东 拼多多 美团迎来关键转折

一季度，阿里云业务爆发，AI成为真正的主角。本季度阿里财报中最亮眼的部分落在云智能集团。阿里云季度收入416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入增速进一步提升至40%，创近九季度最快增速。其中，AI相关产品收入达89.71亿元，连续第11个季度实现三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）已突破358亿元。

在财报电话会上，阿里首次对外公布了MaaS产品ARR，财报发布后，阿里美股收盘上涨8.18%，次日港股也成为恒生科技指数成分股中涨幅第一。同时，88VIP会员规模突破6200万，即时零售业务收入同比增长57%，阿里国际数字商业集团亏损收窄逼近盈亏平衡。可以说，阿里正在从一家电商公司向AI驱动的高科技企业加速转型。

京东从“带电独大”到品类均衡，新增长引擎接力。京东本季度最大的结构性变化来自品类结构的变化。电子产品和家用电器商品收入同比下降8.4%至1321.71亿元，但日用百货商品收入同比大幅增长14.9%至1126.48亿元，占商品收入比例提升至46%。CEO许冉明确表示，带电品类下滑主要源于去年“国补”高基数效应及3月以来手机电脑的行业性涨价。

与此同时，京东平台及广告服务收入实现同比加速增长，管理层预计广告和佣金收入将成为驱动利润提升的核心动力。用户层面数据同样积极：季度活跃用户连续10个季度实现同比双位数增长，年度活跃用户数突破7.4亿；购物频次同比增长达37%。京东还推出了欧洲线上零售品牌Joybuy，外卖业务也在持续贡献流量和用户增长。从总量来看，京东的零售基本盘仍在，但增长引擎正在发生肉眼可见的迁移。

本季度拼多多最值得关注的结构性变化发生在收入模型内部。平台交易服务收入达563亿元，同比增长20%，占总营收比重攀升至53%，正式取代在线营销服务成为第一大收入来源；而传统核心的广告收入仅499亿元，同比增速大幅放缓至2.5%。这意味着拼多多正在从一家纯粹依赖流量变现的电商平台，向覆盖供应链服务和交易履约的实体服务模式转型。在经营层面，营业利润同比仍增长22%至196亿元，经营利润率提升至18.4%。同时，公司正处于“千亿扶持”、新拼姆品牌自营等长期战略的落地期——管理层明确表示未来十年将把供应链投资列为核心战略重点，尽管这在短期内一定程度上影响了业绩表现。收入的增长并不慢，利润的下滑是战略选择的直接结果。

美团王兴在财报电话会上作出了预判：受去年同期高基数影响，下半年订单量同比增速可能放缓，甚至不排除同比下降的情况。但他强调，平台净交易额（net GTV）的增长韧性将强于订单量，这主要得益于美团在中高客单价订单市场的领先优势以及客单价回暖。小象超市已覆盖55座城市（一季度净增16城），通过深耕供应链，自有品牌认知度及销售占比不断提升。CFO陈少晖透露，小象超市去年高增长势头延续至今年首季，北京、上海等成熟城市的用户价值稳步上扬，集团已于去年12月及今年4月在北京先后开设两间线下门店，补足线上短板。

快手靠AI业务打开估值新通道。本季度快手的业绩走势呈现出明显的“新老交替”特征。旧引擎直播业务继续下滑13.5%，但新引擎——线上营销服务收入同比增长9.3%至196亿元，占总收入比例升至58.3%；其他服务收入（主要包括电商和可灵AI）同比增长15.9%。真正惊艳市场的是可灵AI的表现。一季度可灵AI营业收入超过6.5亿元，同比增长超300%；截至3月底，可灵AI年化收入运行率（ARR）已达近5亿美元，一年内增长4倍。B端企业客户API调用和P端付费会员构成了双轮驱动模式。用户侧数据同样靓眼：平均月活跃用户达到7.72亿，创历史新高。快手财报中，利润的下滑与AI的突围形成了一对显著的矛盾体，而资本市场显然更愿意看好后者。

 杭州市电子商务协会新零售专业委员会、网经社电子商务研究中心数字零售分析师吴夏雪认为，阿里以AI和云服务为战略新锚点，京东固守零售效率和品类结构优化，拼多多从流量平台向供应链纵深切入，快手则培育可灵AI成为下一个高附加值增长极。美团则稳步实现“核心外卖UE转正 + 新业务减亏 + AI物理化落地”的三重目标。

“烧钱”不再是平台间补贴用户的价格战，而是转化为更深层次的技术投入、供应链升级和履约能力建设——从阿里千亿级的AI投入，到京东自营物流和外卖的持续扩张，从拼多多千亿扶持计划的品牌孵化，到快手可灵AI的B端生态搭建，再到美团外卖UE的回归。这或许是平台企业走向更成熟阶段的一个必然过程。吴夏雪这样说到。

二、营收：京东营收规模最大 拼多多增速最快

阿里巴巴集团本季度实现收入2433.80亿元，同比增长3%；若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务，同口径收入同比增长为11%。其中，云智能集团收入416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入同比增长加速至40%，创9个季度以来最快增速。

一季度京东集团实现收入3157亿元，同比增长4.9%。其中，带电品类保持市场优势地位，日百品类保持同比双位数增长。

一季度，拼多多营收1062亿元，同比增长11%。从营收结构看，交易服务收入成为拉动增长的核心引擎。一季度，拼多多交易服务收入达563亿元，同比增长20%；在线营销服务及其他收入为499亿元，较去年同期的487亿元基本持平。

一季度，美团实现收入910.39亿元，同比增长5.6%。其中，核心本地商业收入640.63亿元，同比微增0.1%；新业务收入269.76亿元，同比增长21.3%，主要由海外外卖平台Keeta及自营零售品牌“小象超市”带动，部分抵销关停“美团优选”的影响。

一季度，快手营收337亿元，同比增长3.4%；其中，包含线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入同比增长10.7%。

京东营收3157亿元，规模最大，增速平稳，保持规模优势。阿里整体增速较低，但剔除高鑫零售、银泰出售影响后，同口径增速达11%，核心业务调整效果显现。拼多多营收增速11%，但增长结构发生显著变化。美团核心本地商业一季度经营利润率环比大幅改善至-3.2%，较去年四季度的-15.5%提升明显。快手营收增速3.4%，相对温和，核心商业收入增速略高。

   吴夏雪介绍，一季度，全国社会消费品零售总额同比增长2.4%至12.8万亿元，整体消费增速处于低位。同期网上商品和服务零售额同比增长约8%，但到了4月，增速进一步回落到同比仅增长2.3%。宏观消费环境的偏弱，成为所有电商平台共同的“底色”。

阿里云智能集团收入416.26亿元，同比+38%，外部商业化收入增速加速至40%，创9个季度新高。吴夏雪说到，“这是本次财报最突出的增长信号，表明阿里在AI算力、大模型、企业服务等方面的商业化能力在加速释放。”

京东带电品类继续保持市场优势地位，是稳定的压舱石；日百品类保持同比双位数增长，显示用户粘性和品类拓展仍在推进。拼多多仍在增长，但增长的质量和来源正在发生变化，增量更多来自交易规模的扩大，如佣金、支付、履约相关收入。美团的即时配送业务是本季度减亏超预期的主要贡献者，本季到家业务的减亏并非主要通过减少运费补贴实现。快手线上营销+电商等其他服务同比+10.7%，明显高于整体增速，说明广告与电商仍然是快手最有力的变现引擎。吴夏雪补充到。

三、净利润：五家公司差异更为悬殊

利润端的差异远比营收端更为悬殊，成为本季财报最值得关注的话题。本季度，阿里巴巴归属于普通股股东的净利润为254.76亿元，同比增长106%；净利润为235.02亿元，同比增长96%；非公认会计准则净利润为8600万元，同比下降100%。

阿里巴巴集团层面对比去年同期的经营利润284.65亿元，本季度经营直接转亏——录得经营亏损8.48亿元。这背后主要有三大因素：无形资产摊销减值扩大；包含千问C端在内的所有其他业务亏损从34亿元大幅扩大至近212亿元；研发投入同比增长27%至约190亿元。如果用一句话概括阿里的现状：“AI+外卖”的双线高强度投入，已经把阿里在利润端的底气几乎消耗。

一季度，京东集团非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现归母净利润74亿元；不过，京东本季度归属于普通股股东的净利润为51亿元，较上年同期的109亿元大幅下滑。京东零售的经营利润达到150亿元，经营利润率从4.9%提升至5.6%，两项指标均创历史新高。之所以集团净利润出现下滑，核心原因是新业务的战略性亏损扩大，外加研发等费用的大幅增长。整体而言，京东的利润底盘依然稳固，只是代价在于对扩张业务的持续“输血”。

一季度拼多多营业利润为196亿元，同比增长22%；Non-GAAP营业利润为211亿元，同比增长15%；净利润125亿元，同比下降15%，主要源于“千亿扶持”以及重仓供应链的持续投入，一定程度上影响了短期的业绩表现。不过营业利润表现依然可观，同比增长22%至196亿元。因此拼多多利润下滑更多是经营节奏上的主动选择，而非基本面出现根本性恶化。

一季度，美团经调整亏损净额为49.68亿元，远低于市场预期的68亿元亏损，去年同期为经调整盈利109.5亿元。期内亏损68.27亿元，上年同期盈利100.57亿元，由盈转亏。但经营亏损由上季度的161亿元收窄至65亿元，单季减亏96亿元，核心本地商业经营亏损由上季度的100亿元大幅减亏80亿元至20亿元，新业务亏损由上季度的46亿元收窄至21亿元。

一季度，快手归母净利润29.03亿元，同比下滑27.02%；经调整净利润达到34亿元，同比下滑26.3%；经调整净利润率为10.0%。旧核心业务——直播板块的收入已从98亿元降至85亿元，同比下滑13.5%。成本全面上扬，销售成本同比增长11.1%，加上研发开支同比增长9.8%，共同挤压了利润空间。快手正面临一个典型的“新旧动能切换期”。

吴夏雪表示，京东的零售基本功最扎实，阿里在牺牲利润换取AI时代的门票，拼多多用利润换取新一轮供应链升级，美团同比由盈转亏，但实际表现优于市场预期，快手的利润下滑则同时反映了直播模式退坡和AI投入压力。

吴夏雪进而说到，相较而言，阿里是“最激进”的，经营亏损是硬伤，非GAAP利润几乎归零，赌注最大。如果AI+外卖不能在2-3年内兑现成收入，利润恢复会很困难。京东是“最稳健”的，零售利润创新高，集团净利润下滑是选择而非能力问题。拼多多是“最聪明”的，营业利润仍在高增长，主动压净利润，本质是“藏利润”用于再投资。美团是“最超预期”的，表面看是亏损，实则内部结构大幅优化。减亏幅度超预期，尤其是核心业务快速止血，新业务收缩得当，经营效率明显提升。若这一趋势延续，下半年有望实现单季盈利。快手是“最悬”的，直播业务衰退速度快于新业务成长速度，成本刚性上涨。需要尽快让电商+广告的体量大到能覆盖直播流失。

四、研发费用：“花钱逻辑”截然不同

阿里研发投入同比增长近27%至约190亿元，增速远超此前数个季度。加上对千问APP等应用层的推广投入大幅增加，非核心业务的亏损急剧扩大，整体自由现金流也出现了约173亿元的净流出。管理层在财报电话会上明确回应：这一窗口期是阿里在AI领域的关键历史机遇，投入还将继续。

京东研发费用增速48.58%，新业务是主要推手。一季度，京东营销开支同比激增45.8%至154亿元，占收入比升至4.9%，主要用于新业务推广；履约开支同比增长18.5%至234亿元。新业务的经营亏损率从23.1%大幅升至164.9%，但其中一部分源于收购本地即时配送团队后业务的会计调整影响，京东方面指出外卖业务总投入规模已环比明显收窄，且正在持续带动整体流量增长。

拼多多的研发费用44.18亿元，营业成本同比增长15%至469亿元，增速显著快于11%的营收增速，履约费用、服务器带宽成本及支付处理费用全面上涨。销售营销费用338亿元与去年同期基本持平，管理费用小幅下降，而研发费用逆势增长23%至44亿元。这说明拼多多在费用端保持高度自律，将大头投入聚焦在了提升平台基础设施的硬实力上。

美团一季度在AI技术应用方面研发投入同比增长22%至约70亿元，占总收入的7.7%。面向商家侧，到店餐饮行业“智能掌柜”已累计服务超70万商家，服务零售行业“数字员工”已覆盖超30万商户。

快手多条费用线全面上扬。销售成本同比增长11.1%至165亿元，销售及营销开支同比增加4.4%至103亿元，研发开支同比增长9.8%至36亿元。三条费用线同时上涨，把利润空间压得越来越薄。尤其是直播业务的下滑，意味着高利润率的旧模式正在不可逆地消退。

吴夏雪指出，阿里正处于“战略性失血”阶段，研发增速远超此前季度，说明AI算力、大模型训练投入在加速。京东研发增速48.58%，营销增速45.8%，两项费用都接近“腰斩式”增长，这是集团净利润腰斩的直接原因。拼多多仍然保持轻研发、重运营的传统风格，把钱花在供应链基础设施如仓储、物流、技术系统上。美团加速推进AI战略，目前，AI已在消费者与商家两端同时落地。快手所有成本增速都快于收入，正处于“旧业务衰退、新业务养不活自己”的尴尬阶段，短期利润改善难度较大。

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