(网经社讯)4月2日，开思时代控股有限公司向港交所主板提交上市申请 。作为国内汽车后市场 B2B 数字化赛道的头部企业，开思此次 IPO 一边是持续扩大的业务规模与初步形成的数字化壁垒，一边是连年亏损、现金流承压与激烈的同质化竞争。

【观点一：依托资本市场赋能 开思加速突围汽车后市场竞争】

知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为，开思选择此时上市，是基于多方面的考量。一方面，缓解持续的资金压力，从经营数据看，公司连续多年经营现金流为负，流动负债规模较高，日常运营和业务扩张都需要持续资金投入，上市融资能快速填补资金缺口，避免因现金流紧张影响业务推进。另一方面，借助资本市场的关注度，既能提升品牌在行业内的公信力，也能吸引更多上下游合作伙伴，比如拓展优质供应商资源、吸引连锁维修机构入驻平台，进一步巩固市场份额。

郭涛进而表示，开思在汽车后市场数字化领域已形成一定壁垒：一是平台覆盖广，整合了海量SKU（从易损件到核心零部件），服务的维修门店数量稳居行业前列，构建了较深的用户粘性；二是技术驱动明显，自主研发的智能匹配系统能快速精准对接配件需求，AI定损效率比传统人工高3倍以上，这在行业内属于核心竞争力；三是生态协同成熟，已与主流车企、保险公司达成战略合作，形成“配件供应+维修服务+金融支持”的闭环，上下游资源整合能力突出。

【观点二：营收稳健增长但亏损持续 盈利与资金依赖问题突出】

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心高级分析师陈礼腾表示，开思核心采用“F2B2b2C”全链条商业模式，其业务布局围绕开思汽配、开思严选、开思甄选三大核心平台展开。

陈礼腾说道，营收表现上，2023至2025年，开思实现连续三年增长，营收从6.85亿元增长至9.30亿元，三年复合增长率达16.4%，增长较为稳健。从收入结构来看，开思严选作为核心业务，2025年营收占比达70.8%，成为支撑公司营收的核心支柱。

陈礼腾进而表示，亏损端该公司目前仍未实现真正盈利，2023至2025年累计年内损失超14亿元，经营活动现金流量连续为负，对外部融资存在一定依赖，未来若盈利能力无法持续提升，可能面临资金压力。

【观点三：客户与供应链风险叠加 开思面临多重竞争压力】

郭涛认为，客户集中风险明显，前五大客户贡献收入占比超30%，若其中任一客户缩减合作，会直接影响业绩；供应链稳定性存隐忧，部分核心配件依赖少数供应商，一旦出现断供或涨价，会推高运营成本；此外，汽车后市场监管趋严，在数据安全、劳动用工等方面的合规成本也在上升，可能进一步挤压利润空间。 

陈礼腾补充道，在市场竞争层面，中国汽车后市场体量庞大但长期高度分散，数千万SKU、层级冗长的分销体系与零散的独立维修厂，给数字化供应链平台留下了巨大整合空间，行业也已形成途虎养车、中驰车福、快准车服、三头六臂、巴图鲁、快准车服、新康众、集群车宝、优配车联、好美特、箭冠汽配、汽配龙等垂类平台以及京东养车、天猫养车等互联网巨头的同台竞争格局，集中度持续提升，但尚未出现绝对垄断者，整体仍以规模比拼和效率竞争为主旋律。

陈礼腾进而表示，行业整体同质化竞争激烈，各大平台均在主打数字化、仓配网络、全品类供给，维修厂多平台采购、黏性偏低，价格战与账期竞争直接压缩盈利空间。导致其整体仍处亏损状态，规模效应尚未有效转化为盈利能力，在持续烧钱换规模的竞争模式下，盈利兑现压力显著。而此次港股IPO，本质上是开思在激烈行业淘汰赛中补充弹药，以巩固规模壁垒、提升技术投入、抢占新能源赛道布局，能否在同质化竞争中建立真正的技术与供应链护城河，将直接决定其上市后的市场地位与估值空间。

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