(电子商务研究中心讯)搜于特(002503)

定增顺利完成转型业务有望加速推进。公司于2016年11月完成非公开发行。此次定增发行1.98亿股，发行价12.6元/股；募集资金总额为25亿元，募集资金净额用于时尚产业供应链管理项目、优化时尚产业供应链管理项目、时尚产业品牌管理项目、仓储物流基地建设项目和补充公司流动资金等。定增完成后，公司将会加速推进供应链管理和品牌管理业务。

业绩保持高速增长主要得益于供应链管理业务快速增长。2017年度，公司实现营业总收入183.5亿元，同比增长190.14%；归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增长69.43%。国内终端消费市场疲软，服装品牌竞争加剧，公司服装品牌营业收入比去年同期下滑；供应链管理业务发展迅猛，带动公司业绩快速增长。截至目前，公司已在全国设立了11家供应链管理控股孙公司，主要分布在广东、江苏、浙江、福建、湖北等纺织服装产业集群地。子公司由公司持股51%以上，合作股东参股，通过集中区域内企业的原材料采购需求，将大量的订单整合起来，向原材料厂家进行大规模的集中采购，降低采购成本，提高采购效率。供应链管理业务保持快速发展，初步建立了线下供应链管理服务体系。公司持续推进B2B供应链服务平台的相关建设工作，将运用互联网、大数据、云计算、物联网等现代信息技术，全力打造信息、服务齐全的B2B供应链服务平台，统一整合产业链上下游资源，提供完善、高效的线上线下供应链管理服务。

品牌管理业务仍在推进当中。公司全资子公司东莞市搜于特品牌管理有限公司作为品牌管理业务的运作平台。目前已在东莞、武汉、南昌与合作伙伴分别设立了3家品牌管理控股子公司，业务发展稳步推进。

预计“潮流前线”品牌服饰业务仍在调整之中。预计终端渠道仍在调整，持续关闭低效门店，减缓渠道扩张速度，继续推进集合店建设；预计线下收入仍有一定程度的下滑。持续推出联营加盟店，联营加盟店代售产品所有权归公司，未能销售的产品可返还给公司，以此来减轻加盟商的库存压力。

投资建议：维持谨慎推荐评级。公司持续推进战略转型，业绩有望保持较快增长。预计公司2018-2019年EPS分别为0.27元、0.32元，对应PE分别为15倍和13倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。终端消费低迷、战略转型不达预期等。（来源：东莞证券 文/魏红梅 编选：电子商务研究中心）