(网经社讯)导读：阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）、美团（03690.HK）这四家头部电商企业2025年全年财报相继出炉：有人营收超万亿，有人净利润腰斩过半，有人主动让利换长期壁垒，有人在补贴大战中由盈转亏。

2025年，外卖战火从街头巷尾烧进了万亿市值巨头的财报里，AI浪潮从技术实验室席卷至每家公司的第二增长曲线，价格战与利润挤压成为贯穿全年的关键词。

从营收规模来看，京东以13091亿元稳居榜首，同比增长12.97%；阿里巴巴以10167.49亿元紧随其后，同比增长约3.56%；拼多多全年营收4318亿元，同比增长9.65%；美团全年营收3649亿元，同比增长8.08%。

四家企业净利润均下滑。阿里巴巴净利润同比下滑23.78%至921.64亿元；拼多多净利润同比减少11.62%至994亿元，呈现“增收不增利”特征；京东归属于普通股股东的净利润为196亿元；同比下滑52.54%；美团则由上年的盈利358亿元转为净亏损234亿元，成为四家中唯一录得全年净亏损的企业。

一、营收：京东营收规模最大且增速最快

3月19日，阿里巴巴发布2026财年第三财季（自然年2025年四季度）财报。财报显示，阿里巴巴第三财季营收为2848.43亿元，同比增长2%。2025年全年，阿里巴巴营收10167.49亿元，同比增长3.56%。

3月5日，京东集团发布2025年第四季度及全年业绩，2025年第四季度收入为3523亿元，同比增长1.5%。2025年全年收入为13091亿元，同比增长13%。

3月25日，拼多多发布2025年第四季度及全年财报。2025年第四季度，拼多多营收1239.1亿元，同比增长12%；2025年全年，拼多多营收4318.5亿元，同比增长10%，主要归功于在线营销服务和交易服务收入的增长。

3月26日，美团发布截至2025年12月31日止第四季度及全年未经审计财务业绩报告。2025年全年，美团实现总营收3648.5亿元，同比增长8.1%。财报显示，公司全年营收实现稳步增长，核心本地商业、新业务板块营收均有所提升。

京东全年营收最高，且增速显著领先，显示出较强的增长动能。阿里巴巴营收规模仍居第二，但增速最低，反映其核心电商业务面临竞争压力。拼多多增速仅次于京东，营收已突破4300亿元。美团增速稳健，营收接近3650亿元，本地商业基本盘持续扩张。

网经社电子商务研究中心数字零售分析师吴夏雪介绍，京东以商品销售（自营）为核心，13091亿元的规模遥遥领先，但商品销售的利润率天然偏低。阿里以平台电商+云服务双轮驱动，收入结构最为多元。拼多多以平台电商为主，营收体量虽小于前两者，但货币化率和运营效率突出。美团以本地生活服务为根基，营收体量最小但用户粘性最强。

二、净利润：四家企业均下滑 仅美团亏损

阿里巴巴四季度归属于普通股股东的净利润为163.22亿元；净利润为156.31亿元；非公认会计准则下净利润为167.10亿元。2025年全年净利润921.64亿，同比下降23.78%。

京东财报显示，2025年第四季度净亏损为27亿元，上年同期为盈利99亿元；非美国通用会计准则下净利润为11亿元，上年同期为113亿元。2025年全年实现净利润为196亿元，上年同期为414亿元。2025年全年非美国通用会计准则下净利润为270亿元，2024年全年为478亿元。

拼多多四季度营业利润为人民币277.2亿元；非GAAP 营业利润为294.7亿元；归属于普通股股东的净利润为245.4亿元，同比下降11% 。归属于普通股股东的非GAAP净利润为263亿元，同比下降12%。2025年全年净利润993.6亿，同比下降11.62%。

2025年全年，美团净亏损233.5亿元，相较于2024年同期的358.1亿元盈利实现由盈转亏。受2025年外卖行业激烈竞争影响，整体业绩由盈转亏，同时公司持续加大AI研发投入，推进全球化与零售业务布局，长期战略聚焦高质量发展。

拼多多净利润最高，但同比下滑超11%，是四家中唯一净利润仍接近千亿规模的企业。阿里巴巴净利润下滑近24%，绝对值仍较高，但降幅明显。京东净利润暴跌超52%，四季度甚至出现亏损，盈利压力最大。美团由盈转亏，全年亏损233.5亿元，业绩恶化最为剧烈。

吴夏雪表示，拼多多994亿元净利润虽同比下降，但绝对规模仍居第二，展现了极致的成本控制能力。京东196亿元净利润和52.7%的下滑幅度，反映新业务投入期的阵痛。美团234亿元的净亏损，则直接暴露了外卖价格战的惨烈程度。

三、营销费用：阿里“烧钱最猛”

在四大巨头的2025年财报中，营销费用的变化尤为值得玩味。阿里巴巴营销费用达1916亿元，同比激增77.67%；美团营销费用1029亿元，增速60.9%；京东营销费用839.5亿元，增长75.07%；拼多多营销费用1253亿元，增速相对温和，为12.57%。这组数据直观地揭示了各家公司在2025年的竞争姿态。阿里巴巴是“烧钱最猛”的那一个。 77.67%的增速、1916亿元的绝对额，对应的是2025全年净利润同比下降23.78%。

这组数据直观地揭示了各家公司在2025年的竞争姿态。外卖大战中，美团为守住60%以上的市场份额，被迫卷入与京东、抖音的补贴混战。每单配送补贴、新用户红包、商家佣金减免……这些“流血”动作全部计入了营销费用。可以说，美团的营销费用增速是其“被迫应战”的直接写照。

阿里与京东“主动进攻”。阿里1916亿元的营销费用总额居四家之首，77.67%的增速也创下近年新高。这一方面源于淘天集团为应对拼多多和直播电商的竞争，加大了用户获取和留存投入（如88VIP权益升级、百亿补贴加码）；另一方面，阿里云、国际电商以及夸克等AI产品的市场推广同样消耗不菲。

京东839.5亿元的营销费用虽总额最低，但75%的增速同样惊人，主要投向京东外卖的拉新补贴以及“百亿补贴”频道的持续运营。两家巨头均选择“以利润换规模”，主动出击而非被动防守。

拼多多“降速但不降量”。1253亿元的营销费用仍然高企，占营收比重接近29%，但12.57%的增速已大幅低于往年。这反映出拼多多的战略重心正从“买流量”转向“建供应链”。“千亿扶持”计划中，大量资金以商家补贴、物流补贴、特产扶持等形式投放，这部分虽会计入营销或销售费用，但其性质已从单纯的用户拉新转变为生态建设。增速放缓说明拼多多认为国内用户增长已趋近天花板，与其继续烧钱抢用户，不如深耕存量、巩固壁垒。

2025年，外卖行业经历了一场史无前例的“补贴大战”。据估计，阿里、美团、京东在以外卖为核心的即时零售赛道投入约800亿元补贴。外卖平台通过拼补贴、拼价格、控流量的“内卷式”竞争，对商家、骑手、消费者乃至行业本身都陷入了发展困局。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，这场持续全年的外卖大战，看似是平台之间的竞争，实则是一场多方受损的“零和博弈”。对平台而言，持续的烧钱补贴导致亏损加剧，过度依赖流量变现模式，长期来看，不利于企业的可持续发展；对整个行业而言，恶性竞争扭曲了市场价格体系，抑制了行业创新活力，导致行业陷入“低效内卷”的困境，不利于行业的长远健康发展。

四、看点：集体告别“补贴换增长”

四季度，包含淘宝闪购在内的即时零售收入同比强劲增长56%，推动淘宝App活跃买家及88VIP用户均实现双位数增长。阿里电商集团通过对淘宝闪购和用户权益持续投资，正不断满足用户多元化消费场景，提升用户对淘宝App粘性。同时，通过扶持优质商家，以多元化供给满足88VIP等核心用户需求，提升88VIP留存。目前，88VIP用户数已接近6000万。

阿里旗下中国电商集团在对即时零售、用户体验、AI科技等保持高投入下，实现经调整EBITA为346.13亿元。相比上季度，即时零售业务在持续扩大市场份额同时，亏损显著收窄。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在财报电话会上表示：“未来，依托‘大模型+云+芯片’全栈AI能力，以及与阿里商业生态的全面融合，我们将继续在AI to B和to C方向齐发力。

京东（JD）集团首席执行官许冉在财报电话会上表示，我们以符合预期的四季度业绩收官2025年，全年表现依然稳健。“我们在四季度及全年持续看到用户数量强劲增长及购物频率提升。尽管行业竞争激烈，我们的核心零售业务显现韧性，全年收入及经营利润均实现双位数增长。新业务按照战略规划推进，自成立以来，京东（JD）外卖规模在稳步扩大的同时，亏损逐季收窄，京喜及国际业务为长期增长开拓新机遇。此外，我们已将AI全面应用于内部运营并为用户提供更智能的体验，充分释放其变革性的潜力。凭借我们强大的运营能力及不断进步的AI技术，我们以更稳健的步伐迈入2026年”。

拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊在财报电话会上表示，“过去一年，我们以更大的担当反哺产业、回报社会，并将公司的战略聚焦至中国供应链的升级再造，继续为用户、商家、产业和社会创造长期价值。”他指出，“今年开年以来，电商行业围绕新业务、新技术的竞争不断升级，国际环境变得更加复杂，这势必会给我们带来更多的挑战，我们将继续秉持长期主义的理念，践行‘重仓中国供应链’的战略，推动供应链体系实现整体性升级。”

2025年全年，美团研发开支达260亿元，相较于2024年的211亿元同比增长23.5%，占总收入的比重由6.2%提升至7.1%，主要源于AI领域投入的大幅增加。营收结构上，核心业务与新业务协同发力，共同支撑整体营收增长。

美团CEO王兴在财报电话会议中表示，竞争对手近期的投资可能会影响美团的短期盈利能力，但公司更关注长期战略，优先事项始终是行业的可持续长期发展，而非不计成本地赢得短期胜利。他明确了2026年的核心策略：一是专注提升核心竞争力，扩大高质量品类，保障快速可靠的配送服务；二是在保持领先地位的基础上，推动高质量增长，提升整体运营效率。同时，针对监管部门对於外卖市场的监管调查与竞争环境，王兴表示，美团将积极配合监管调查，同时将资源重新聚焦于高质量订单，努力捍卫市场份额。

基于四家公司财报及高管发言，可梳理出各自在2026年及未来的核心战略方向。整体来看，AI技术、即时零售/外卖、用户价值深耕、供应链升级成为共同关键词，但侧重点与打法存在明显差异。

阿里巴巴：押注“AI+即时零售”，强化用户粘性。以AI全栈能力（大模型+云+芯片）为底座，驱动电商业务智能化，同时通过淘宝闪购切入即时零售战场，提升高价值用户88VIP留存。

京东：稳守核心零售，外卖减亏，推进国际化。保持核心零售业务的利润与收入双位数增长，同时精细化运营新业务（外卖、京喜、国际），实现亏损逐季收窄，并用AI提升内部运营与用户体验。

拼多多：重仓中国供应链，长期主义对抗短期竞争。其战略重心从追求用户增长彻底转向供应链升级再造，反哺产业与社会，以长期主义应对行业价格战与国际环境不确定性。

美团：由攻转守，聚焦高质量增长与AI研发。从追求规模扩张转向捍卫市场份额，提升运营效率与订单质量，同时大举投入AI，应对竞争对手对本地生活领域的侵蚀。

2026年电商巨头们集体告别“补贴换增长”的粗放模式，转向技术驱动、效率优先、供应链深耕的高质量竞争。阿里与京东强调AI落地，拼多多深耕产业带，美团重仓AI与配送壁垒。短期利润普遍承压，但长期看，谁能率先实现“投入产出正循环”，谁就能在下一阶段占据主动。吴夏雪总结到。

2025年的电商江湖，没有真正的“赢家通吃”，但每个玩家都在以自己的方式为下一场战役做准备。阿里用AI重塑增长，京东用利润换取未来版图，拼多多用供应链深耕筑起护城河，美团则在价格战的硝烟中寻找新的突围方向。2026年，当价格战退潮、AI浪潮涌起、出海竞争白热化之时，谁能在新一轮洗牌中脱颖而出，值得持续关注。

【小贴士】

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