(网经社讯)3月19日消息，背靠阿里巴巴与上汽集团的智能汽车科技企业斑马智行日前正式向香港联合交易所递交招股书，启动港股上市流程。

网经社移动出行台（DCX.100EC.CN）获悉，财务数据显示，斑马智行近三年营收规模保持稳定，2023 年、2024 年、2025 年分别实现营收 8.72 亿元、8.24 亿元、8.61 亿元，2025 年营收较 2024 年同比增长 4.5%。从业务结构来看，核心业务系统级操作系统解决方案仍为营收主力，2025 年实现收入 6.43 亿元，占总营收 74.7%，虽占比逐年小幅下滑，但仍是公司业务压舱石；战略增长业务 AI 全栈端到端解决方案收入持续攀升，三年间从 0.14 亿元增至 0.67 亿元，占比从 1.6% 提升至 7.7%；车载平台服务成为增长亮点，2025 年收入 1.51 亿元，占比跃升至 17.6%，较 2024 年实现大幅增长，三大业务形成 “核心稳盘、新兴增长” 的格局。

毛利率方面，公司毛利率呈现先降后升态势，2023 年至 2025 年分别为 46.4%、38.9%、41.9%，2025 年毛利率回升，体现出业务盈利效率的小幅改善。盈利能力上，公司尚未实现盈利，且 2025 年亏损规模大幅扩大，三年间净亏损分别为 8.76 亿元、8.47 亿元、18.96 亿元，累计净亏损达 36.19 亿元；经调整净亏损分别为 7.92 亿元、7.57 亿元、18.39 亿元，三年累计 33.88 亿元。招股书指出，2025 年亏损激增主要因汽车操作系统市场竞争加剧，公司战略转向 AI 驱动解决方案，对系统级操作系统相关无形资产计提 18.41 亿元减值损失所致。

研发与现金流方面，公司研发投入呈逐年下降趋势，2023 年至 2025 年研发费用分别为 11.23 亿元、9.79 亿元、7.25 亿元，2025 年较 2023 年降幅达 35.4%。经营活动现金流则连续三年大额净流出，2023 年至 2025 年分别为 - 4.17 亿元、-4.87 亿元、-5.74 亿元，三年累计净流出超 14.78 亿元，资金链承压明显；应收账款周转天数从 2023 年的 183.3 天升至 2025 年的 196.7 天，回款效率有所恶化，占用大量营运资金。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有的现金及现金等价物为 9 亿元。

客户与采购层面，公司存在显著的集中特征，且与两大股东深度绑定。上汽集团连续三年为公司第一大客户，2023 年至 2025 年贡献收入占比分别为 47.4%、38.8%、39.2%；前五大客户收入占比分别为 89.9%、88.5%、76.4%，虽占比有所下降，但客户集中风险仍存。阿里巴巴则为公司连续三年第一大供应商，2023 年至 2025 年采购额占总采购比例分别为 58.4%、50.5%、40.7%，公司核心云计算、软件授权等均依赖阿里生态，同时也向阿里提供少量整合软件解决方案，形成深度的关联交易。