(网经社讯)2月18日，汇通达正式在香港挂牌上市。本次上市发行5160.62万股股份，每股定价43港元。按发行价计算，汇通达上市募资金额为22.19亿港元，跟原计划募资10亿美元相比，最终募资金额已缩水70%。截止今日收盘，汇通达股价45.1元，总市值252.7亿港元（205.11亿元人民币）。（详见网经社专题：http://www.100ec.cn/zt/xczx/）
一、2021年前三季度464.96亿元 净利润3.46亿元
财务方面，2018年、2019年和2020年，汇通达网络的收入分别为298.02亿元、436.33亿元和496.29亿元，其中2019年、2020年分别同比增长46.4%、13.7%。2021年前9个月，该公司的收入为464.96亿元，较2020年同期的344.19亿元增加35.1%。
2018年、2019年、2020年以及2021年前9个月，汇通达网络的净亏损分别为2.76亿元、3.05亿元、2.80亿元和1.58亿元。同期，汇通达网络的调整净利润分别为1.24亿元、2.50亿元、3.22亿元和3.46亿元。
招股书显示，汇通达网络的收入主要来自于交易服务。2018年、2019年和2020年，汇通达网络自营业务的收入分别为296.61亿元、433.78亿元、493.0亿元，占总收入的比例分别为99.5%、99.4%、99.3%。
截至2021年9月30日，汇通达网络持有的现金及现金等价物为22.76亿元。汇通达网络拥有57074家活跃会员零售门店、13653家活跃渠道合作客户及4268家供应商，形成覆盖全国21个省份及逾20000个乡镇且具备逾175000个SKU的零售生态。
招股书显示，2018年、2019年及2020年，汇通达主要从事家用电器分销的活跃会员零售门店分别为21686家、18307家及16863家，不断下降。
对此，网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，2018年以来，汇通达的营收与净利润呈现出快速增长态势。2018年至2020年，营收复合年增长率29%、净利润复合年增长率61%。2021年前三季度，营收增长35%净利润同比实现翻倍。汇通达主要收入由交易业务所贡献，该业务主要来源于自营业务模式下的销售收入和撮合业务模式下的佣金收入和服务费。而服务业务收入通过SaaS+订阅用户交易转化，实现了以较低的获客成本快速增长。
“汇通达原计划募资10亿美元，而最终募资金额还不到3亿美元缩水70%。不仅如此，其IPO定价更是位于发行区间的下限。当前港股市场惨淡，使得汇通达的估值也大受影响。其次，投资者的认购热情并不算高。在基石投资者已经认购了50%左右发行份额的基础之上，汇通达在农历春节期间即展开招股，但直到2月8日才获得足额认购。究其原因，也不单是港股市场的萎靡造成的，也受汇通达在企业当前经营及未来布局方面或没有给投资者带来更大的想象空间，这也是影响其估值和投资者热情的重要因素。”张周平表示。
二、董事长汪建国持股30.27% 阿里与央企基金为股东
在股权结构上，IPO前，汪建国直接持股为30.27%，通过五星控股持股为2.29%，汪建国持有五星控股68.4%股权。阿里巴巴持股为19.08%。徐秀贤持股为14%，五星控股总裁王健持股为5.71%；央企基金持股为5.3%，华夏人寿持股为3.22%，国调基金持股为2.67%，深圳华晟持股为2.19%。中美绿色持股为1.92%，江苏沿海基金持股为1.63%，此外，江苏省创投、顺为、民生投资也为股东。
IPO后，汪建国直接持股为27.48%，通过五星控股持股为2.08%。阿里巴巴持股为17.33%。徐秀贤持股为12.72%，五星控股总裁王健持股为5.18%；央企基金持股为4.81%，华夏人寿持股为2.92%，国调基金持股为2.43%，深圳华晟持股为1.99%。中美绿色持股为1.74%，江苏沿海基金持股为1.48%。
汇通达递交招股书前，曾多次获得融资。据网经社“电数宝”电商大数据库显示，汇通达”累计完成九轮融资，融资总额超58亿元。
汇通达此次引入6家基石投资者，包括创维、商汤、景林、金螳螂建筑、Windfall、海澜集团，设有6个月禁售期。上述基石投资者一共认购1.5亿美元，其中，创维认购5000万美元，Golden Feather（金螳螂）认购4000万美元，Windfall、海澜集团分别认购2000万美元，SensePower（商汤）和景林分别认购1000万美元。
三、业务模式“交易+服务” 产生“飞轮效应”
汇通达是一家致力于服务中国零售行业企业客户的交易及服务平台，并致力于为中国的下沉市场提供优质商品及服务。其中，下沉市场指的是涵盖中国所有乡镇农村及城市郊县地区以及非一、二线城市的城区的零售市场。从汇通达的业务来看，可以分为交易业务以及服务业务。
交易业务作为汇通达的主营业务，主要为经营于下沉零售市场的企业客户提供服务，涵盖零售门店以及渠道合作客户，同时主要通过自营模式以及撮合模式经营。交易业务所产生的收入主要来源于，自营业务模式下的销售收入，以及在线撮合业务模式下收取的佣金收入和服务费。
汇通达从供应商处采购相关产品，涉及六大行业包括家用电器、消费电子产品、农业生产资料、交通出行、家居建材以及酒店饮料，然后通过公司自营的汇通达商城网站，分销到渠道合作客户以及会员零售门店;其中消费电子产品、农业生产资料、家用电器占到销售收入的前列，所占比例分别达到39.5%、22.6%以及18.4%。
服务业务方面，汇通达凭借已经获得的经验和资源顺利推出服务业务，包括门店SaaS+业务，以及商家解决方案业务；公司通过“帮卖”为乡镇夫妻店提供SaaS解决方案，帮助乡镇店用较低的成本实现数字化，并接轨互联网来完成线上线下交易的闭环，将乡镇店打造成智能零售店；此外，汇通达还通过“帮买”为乡镇店提供六大行业的供应链服务;得益于以上的特点，公司的SaaS+供应链服务可以全方位的乡镇店经营以及店铺管理的需求。
汇通达的服务业务收入主要来自门店SaaS+业务下所收取的订阅费，以及公司从商户解决方案业务下收取的服务费；截至2021年9月30日止九个月，汇通达的门店SaaS+订阅营业收入达到1.63亿元，同比增长74%；来自商家解决方案的营业收入达到1.15亿元，同比增长89%，均获得较大幅度的增长。
四、核心高管团队来自原五星电器 拥有三十年零售经验
在汇通达的核心高管中，董事长汪建国不仅是“中国家电连锁前三强—五星电器”的前老板，还是“中国母婴童领军品牌—孩子王”、“中国舒适智能家居领导品牌—好享家”企业的创始人，也是“专注于服务农村物流”的培育独角兽企业橙易达、“专注于供应链新渠道”的瞪羚企业阿格拉等创新创业五星生态的领军人。
而汇通达联合创始人、CEO徐秀贤是汪建国首次创业并成功打造出“中国家电连锁前三强—五星电器”的联合创办人之一。如果从1993年的江苏省五金交电化工总公司算起，到今年的2022年，汪建国与徐秀贤的搭档时间已近30年。徐秀贤是原五星电器联合创始人、执行副总裁。 中国电商乡村振兴联盟副主席、江苏省浙江商会会长、长三角浙商联盟副理事长、江苏省家用电器协会会长、全国商贸流通服务业劳动模范。
而汇通达副总裁、消费电子事业部CEO邢健虹原红星美凯龙发展中心总经理；副总裁、董事会秘书、CFO赵亮生，原五星控股集团财务总监、证券期货资质注册会计师；副总裁、智能商业事业部CEO孙超，是原海尔商城总经理。
上市仪式上，汇通达董事长汪建国表示，农村是一个特殊的市场，我们要走一条别人没有走过的道路，必须大胆去创新，大胆去创造；面对面广量大且极度分散的市场，我们不能做增量，我们要盘活存量，整合和利用现有的各种资源。下沉市场是一个大金矿，只要你有心，遍地是黄金。汇通达深耕下沉市场十年，打下了坚实的基础，取得了一些成绩，但爆发力还远远没有得到体现。
汇通达联合创始人、首席执行官徐秀贤表示：“经过前十年的探索，汇通达的商业模式已日益成熟，我们的供应链能力、服务会员店的能力和全链路的数字化能力也已到了厚积薄发的阶段，各方面对我们的重视和支持力度也越来越大了，团队的经营管理和服务能力也越来越强了。新十年、我们将继续以梦为马、以人为本、以终为始，继续专心专注、全力以赴！”
五、农村电商赛道受资本青睐 市场前景广但竞争激烈
2017年国家将“乡村振兴”确定为发展战略，并在“十四五”规划中作出进一步的强调，推进我国下沉市场的数字化和现代化；基于以上的种种利好，下沉市场的增长将保持稳定增速，同时其发展前景也蕴含巨大的潜力。农村市场已广泛进入大众的视线，在事态发展与政策扶持下，农村市场潜力巨大，据网经社旗下电商大数据库“电数宝”（DATA.100EC.CN）显示， 预计2021年我国农村电商市场规模达到37213.01亿元，同比增长17.93%。
近年来，资本市场对农村电商领域频频出手，据网经社“电数宝”电商大数据库显示，2019年1月至2021年12月，我国农村电商领域共发生了21次融资事件，融资总额超10.8亿元。涉及的企业包括：田坊集市、汇通达、懒龙龙、村尚有家、乐禾食品、小鹿科技、超粮网、来三斤、优农科技、海上鲜、聚土网、四季为农、佳鲜农庄、乐禾食品、新农宝、搜农坊、龙米农业等，吸引了包括钟鼎资本、鼎晖投资、龙珠资本、五岳资本、壳牌资本、普超资本等国内外顶级投资机构纷纷出手布局。
2021年，新业态、新农人、新模式陆续涌现在我国农村电商行业，加之国家政策扶持，一同推动农产品上行主流化发展，一年来，发生诸如农村产业互联网平台“汇通达”在港交所递交招股书、拼多多重仓”数字农业”、 京东“奔富计划”带动农村实现2200亿产值、抖音电商联合农业农村部举办丰收节论坛等事件。
对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，乡村振兴战略为农村电商(数字乡村)发展带来新机遇。农村电商的发展，促进了农村和城市资源要素双向流动，并初步形成了农村电商的新兴业态，为乡村振兴注入巨大活力。不同于以往，数字乡村已进入第二阶段，如果说第一阶段是工业品下乡和农产品进城，那第二阶段就是巨头间全方位、立体式的渗透和大举进军，其中包括原有电商的上行下行和对现有便利店、夫妻店、农村小店互联网加数字化的升级改造的阿里零售通、京东掌柜宝、中商惠民、易久批、百世店加、快来掌柜、掌合天下、芙蓉兴盛、大润发e路发等快消品B2B平台，这也是物流和供应链的全面升级。
“自2017年以来，汇通达抛出了很多现象级的新模式、新玩法，不断打造多方参与的农村创新价值链，选择上市是汇通达用规模经济加码农村电商江湖。当前，农村电商市场虽潜力巨大，但也竞争激烈。除汇通达外，其他玩家包括像阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购等综合性电商平台，以及像美菜、优菜网、鲜直达、链农、中粮我买网、本来生活、易果生鲜等垂直电商平台均在发力农村电商这一下沉市场。”曹磊表示。
网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东表示，农产品市场若是做好了，下沉市场的生意可不仅仅是农产品的生意，诸多市场细分所蕴含的体量不可想象。不可否认的是，乡村振兴战略为农村电商发展带来新机遇。农村电商的发展，促进了农村和城市资源要素双向流动，并初步形成了农村电商的新兴业态，为乡村振兴注入巨大活力。
农村电商(数字乡村)：网经社定义为通过电商平台实现工业品下乡、农产品进城，资源对接等功能，并通过电商平台打通农业、农村、农民与城市的互通有无、资源共享。目前，农村电商市场存在七大类玩家：1）综合平台电商：阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购等；2）农资电商：农村淘宝、农商1号等；3）农产品电商：买菜网、优菜网、鲜直达、链农、美菜等；4）网络品牌电商：三只松鼠、百草味、新农哥等；5）生鲜电商：小农女、顺丰优选、中粮我买网、本来生活、易果生鲜等；6）信息服务类：村村乐、农管家、中农网、惠农网、农枝云、智农通等。
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