(电子商务研究中心讯)广博股份（002103）

投资要点：

事件：公司公告股权激励计划草案。激励计划拟授予包含公司董事长、董事、董秘、财务总监、中层管理人员和核心技术骨干等在内的35 人1000 万份股票期权，其中首次授予900 万份，预留100 万份，授予价格19.96 元/份，行权条件为以2015 年归母扣非净利润为基数，2016-2019 年归母扣非净利润增长分别不低于20%、50%、70%、100%。

股权激励计划落地，业务转型迸发活力。广博股份传统主营为文具行业，近几年顺应新经济发展方向，借助区位优势逐步向互联网营销、跨境电商等相关产业链转型，意愿强烈，执行力强；近期公司再次公告拟现金收购汇元通26%股权，加之原来宁波融畅（广博高管持股）持有25%汇元通股权，对汇元通合计持股达到51%（并择机收购剩余股权），实现了对汇元通的绝对控制。对汇元通的收购，可以完善广博股份以互联网为基础的跨境商品和服务全产业链布局，发挥协同效应，提供一站式的流量导入、电商经营管理变现、支付结算服务，而支付是所有跨境商品及服务的基础设施，布局跨境支付具有显着战略意义。此次公司推出股权激励计划，在高业绩增长保障下，预计将为公司高管积极推进公司转型提供更为有力的驱动力，促使公司第二主业腾飞。

收购汇元通布局跨境支付领域，第二主业转型分享跨境支付行业增长红利。1）共享经济典型代表Uber（优步）为汇元通现有第一大客户，汇元通是Uber 中国司机收入分发的唯一渠道，受益于Uber 的爆发式增长，汇元通来自于Uber 的收入由2014 年的20 万美元飙升至2015 年1-9 月的1230 万美元。2）得益于三大新兴交易的快速增长，跨境支付行业市场前景广阔，公司有望开拓更多新客户，分享行业增长红利。跨境电商、跨境旅游、留学三大场景高速增长，2015 年新兴场景资金出境、入境规模分别超过了2.3 万亿、4.5 万亿，预计到2020 年三大应用场景市场规模高达16.7 万亿。而第三方跨境支付平台相对于传统跨境支付，更加符合三大应用场景“小额”、“高频”的诉求，行业粘性更高。益于广阔的行业空间，汇元通2015 年实现营收2.48 亿元，同比增长453%，营收占广博股份2015 年的17%，未来随着跨境支付市场爆发增长，公司有望开拓更多新客户，成为公司新的业绩增长点。3）“区块链”相对传统支付方式优势明显，公司技术储备具备先发优势。目前跨境支付行业的系统还是基于点对点来设计，“区块链”技术可以有效实现多对多的交易需求，拥有去中心化、方便快捷、高安全性、记账速度快、成本较低、互相监察验证等优点，汇元通CEO 瞿晓川先生为加拿大国家开发银行的高级顾问，也是中国国务院发展研究中心金融研究所的专家组成员，始终对电子货币保持高度关注，在国内对于区块链的应用走在市场前列；同时公司还成立了专门小组进行区块链相关研究，力争保持先发优势。

持续转型，积极布局互联网营销及跨境相关产业链，股权计划推出催化第二主业转型过程。汇元通是A 股市场跨境支付领域的稀缺标的。我们认为支付是所有跨境商品及服务的基础设施，汇元通未来面对的下游市场呈高速爆发状态，而汇元通凭借领先的技术和运营能力提供高附加值服务，境外商户的合作信任关系及打造的多年口碑，体现竞争优势，未来业绩有望持续超预期（从公司一季度数据也已经体现）。为规避监管政策的不确定性，也尽快锁定对汇元通的控制权，本质上加快收购进程，公司将100%收购汇元通方案修改为现金收购汇元通26%股权，而此次股权激励计划体现了公司长期发展的信心。由于并表股权比例变化，我们下调公司16年EPS 至0.44 元（原为0.65 元），公司公告将择机启动对汇元通剩余股权的收购，假设17 年能完成对汇元通100%合并，我们维持17 年EPS 0.86 元，目前股价（20.21元）对应16-17 年PE 分别为46 和24 倍，维持买入！（来源：申万宏源 文/周海晨 屠亦婷 范张翔 编选：电子商务研究中心）