(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　行业分析与展望:1、流量会继续增长(+30%),费率会减低,套利空间会压缩,行业正在面临转型压力。2、优质公司会从赚流量转型到全面金融服务,商业逻辑:场景-》支付-》账户体系-》大金融、大数据(平台级服务),转型方向:在细分领域建立金融平台,上市支付公司有望打造B端的金融平台。3、行业未来格局:行业集中度会提高,线上和线下会出现细分领域的支付龙头,进而会演化为专业性金融机构。4、目前转型刚开始,谁能先杀出,谁就是行业的黑马。

　　第三方支付的盈利和经营模式:1、区分银行卡收单和线上支付模式;2、盈利模式:流量收费vs交易流水上的合规与不合规的增值服务。目前盈利最高的:T+0服务费(帮商户垫资一天),套现(银行卡刷卡获取现金)以及套码。新晋的第三方支付公司往往给出高的利润对赌,是具有合理性的。3、销售模式:代理与直营。

　　支付的技术模式:1、支付技术发展路径:线下从传统POS向智能POS;线上支付发展的三个阶段;2、支付技术发展展望:a、支付是金融活动中与科技结合最近、模式变化最多最快的行为,提供大量创新和弯道超车的机会;b、移动端的技术路径看,未来二维码为主, NFC有一定市场,SWP-SIM应用前景非常有限。C、支付痛点的是“连接”,与场景与客户的连接,这是技术的发力点;不宜高估区块链对支付的作用。

　　第三方支付打造金融平台的优势:1、账户体系。第三方支付实现资金转移,同时资金结算、归集等功能,建立个性化账户体系。账户既是金融服务的起点,又是资金、交易数据的落脚点。2、IT实力和整体运营能力。第三方具有一定IT实力和综合金融能力,这是与资源方谈判的筹码;在合作基础上建立金融生态圈。3、细分领域金融是空白。每个细分领域情况纷繁复杂,BAT更注重C端,传统金融机构缺乏动力进入。

　　相关标的:1、筛选标准:a、管理团队强: IT实力和整体运营能力、细分领域的深耕能力;b、客户结构,细分平台的潜力。2、建议关注:奥马电器。3、相关标的:海立美达、新大陆、广博股份、宏磊股份、新力金融、宏图高科、腾邦国际。（来源：东吴证券；文/戴志锋）