(网经社讯)       1月27日，线上中医诊疗服务公司“甘草医生”向港交所主板递交上市申请。（详见 #网经社 专题：https://www.100ec.cn/zt/xszyfwqy/  ）。
          
       【观点一：先发优势 构建线上服务“护城河”】
    
        对此，网经社电子商务研究中心数字健康分析师陈礼腾认为，甘之草作为国内最早布局线上中医药服务的企业之一，以“数智化驱动”为核心，构建了覆盖中医诊疗服务、中医医疗机构服务及中医药大健康产品的全产业链服务模式，形成了“平台化整合、数智化驱动及生活化渗透”的核心特色。凭借先发优势积累了13万+注册医师与800万注册用户，搭建起高效的医患对接桥梁，打破了传统中医药服务的时空限制。

        知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为，甘草医生上市的核心机遇来自行业红利与自身布局优势。政策层面，中医药数字化获国家持续支持，线上中医药服务市场处于高速增长阶段，行业发展空间广阔；自身层面，公司稳居线上中医药综合服务领域头部位置，搭建起医师、用户、医疗机构的完整资源网络，通过AI技术实现诊疗标准化，全产业链布局形成了先发优势，上市募资也能进一步补强供应链与线下布局能力。

      【观点二：增长表象下的财务隐忧：盈利转亏、现金流承压】

        郭涛认为，甘草医生的财务表现呈现营收稳增但盈利、现金流承压的分化特征。营收端具备增长韧性，营收规模持续提升，业务结构也在不断优化，高毛利的大健康产品、医疗机构服务收入占比逐步提高，整体毛利率实现稳步增长，线下国医馆的盈利潜力也在逐步释放，核心业务的盈利能力具备提升空间。

        郭涛进而表示，其盈利端表现疲软，公司近期出现由盈转亏的情况，经调整净利润也有所下滑，行政开支增加、IPO相关开支是主要影响因素。现金流层面的压力更为明显，经营活动现金流转负，现金及等价物储备大幅缩水，短期虽偿债能力略有改善，但现金流状况仍是核心财务风险。同时，关联交易规模的增长，也需要关注其业务合规性与经营独立性。

        陈礼腾补充道，甘草医生亏损的背后是成本的激增与投入的低效化。2025年前九个月，公司销售业务开发投入从2024年同期的1466万元激增至3317.9万元，翻倍增长的投入主要用于大健康产品的市场推广，包括线上活动、网红及电商平台合作等，但收效甚微——截至2025年前九个月，高毛利的中医药大健康产品营收占比仅为8.5%，远未达到预期的转型效果，进一步吞噬利润空间。加上现金流的持续紧张，此次递表港交所更像是一场“续命式融资”，以弥补资金方面的不足。

      【观点三：监管合规、行业竞合下的生存考验】

        郭涛表示，甘草医生核心挑战则集中在四个维度，一是医疗行业监管体系严苛，互联网诊疗、药品经营的合规要求不断提升，政策变动可能直接影响业务模式的落地；二是行业整体高度分散，新进入者与现有玩家的市场争夺将持续加剧；三是公司近期盈利转亏、经营现金流转负，现金流承压问题可能影响持续经营能力；四是中医专业医师的招聘与留存难度较大，患者对线上中医药诊疗的接受度存在波动，供应链的稳定性也面临考验。

        陈礼腾也认为，从行业监管来看，中医药及线上医疗行业受监管政策影响极大，而甘之草面临的监管与合规风险，进一步加剧了其发展的不确定性。招股书明确提示，公司所处行业涵盖医疗许可、互联网诊疗规范、药品经营管控等多个核心领域，若未来互联网诊疗新规及中医药监管政策进一步收紧，可能导致公司合规成本上升，甚至调整现有业务模式，对业务开展产生重大不利影响。

        陈礼腾进而表示，从市场竞争来看，目前上市的数字健康公司已有1药网、平安好医生、新氧、阿里健康、京东健康、合纵药易购、智云健康、叮当健康、梅斯健康、药师帮、健康160、石榴云医、轻松健康等。此外，还有健海科技、健培科技、卓健科技、丁香医生、问止中医等一众未上市的公司，都是数字健康赛道的有力竞争者。

        对于数字健康未来发展，郭涛认为，行业发展趋势十分清晰：一是技术赋能升级，AI从辅助工具向决策中枢转变，与新一代通信技术融合，推动健康管理从被动治疗转向主动预防，催生更多个性化、场景化的服务模式；二是政策持续加持，医保支付将逐步覆盖更多数字健康服务，健康数据要素的市场化进程也在加快，适老化政策则打开了银发健康服务的新空间；三是需求驱动转型，人口老龄化与健康消费升级，让行业从单纯医疗服务转向全周期健康管理，企业健康管理、慢病管理成为高增长赛道；四是行业整合加速，合规与数据安全要求趋严，具备核心医疗资质与数据积累的企业，将在行业竞争中占据主导地位。