(网经社讯)事件：根据用友官微披露，疫情期间公司为医护用品供应商和医疗机构提供“友云采”服务，友空间免费提供远程协同办公服务，子公司新道教育免费开放优质教学资源，用友云技术中台承载所有企业云服务赋能远程研发工作，YonSuite 云端一体化开启企业工作新方式，制造云远程设备服务助力无人值守开工等等，以丰富的云服务产品线及解决方案助力企业疫情防控。

简评

云服务模块持续完善，云原生架构支撑底层迭代发展，SaaS化呈加速发展趋势

我们认为此次疫情将有效促进企业IT“线上化”迁移，促进云服务发展，用友云服务包括纯公有云YonSuite 产品将借此加速渗透，公司SaaS 化业务有望提速。2019 年至今，公司面向企业热点需求发布用友云IoT 物联服务、安全环保服务、物流服务、能源服务、制造云服务等一系列垂直产品，致力于为企业提供融合互联的NC Cloud 智能制造解决方案。

年初推出的制造云-设备服务基于新一代云原生架构，提供SaaS 服务模式，通过现场安装交付、IoT 物联服务、运行数据监视、智能诊断预测、售后服务等全方位闭环管理及数据沉淀，融合AI、智能算法能力，帮助企业实现设备全生命周期实时管控。同时打通了设备制造商、业主、服务商、物流等多方的互连互通，延伸并集合下游产业链，搭建社会化服务生态圈。在Iuap 平台持续优化、应用服务推陈出新的带动下，用友云产品打磨得逐渐完备，覆盖大中小各类企业推广具备竞争优势。

云化、中台化、全球化顺利拓展，大企业混合云服务保持高增速。

央企国企及大型民营企业是市场最主要的付费群体，对信息化及云业务需求较高，且具备较强的抗周期性。用友面向大型企业的混合云NC Cloud 持续迭代，不断落地标杆客户，交付周期、客单价值、软件应用愈加完善。我们测算高端ERP 市场至少存在1000 亿元的潜在市场空间，用友在鲲鹏产业生态合作、大客户更迭系统需求、全球化布局加速的进程支撑云业务高速增长。

同时在信创背景下，大型企业管理信息系统加速实现供应商产品替换，以用友NC Cloud 为例，目前已完成对银河麒麟、中标麒麟、深度操作系统，神州通用、达梦、华为GaussDB 数据库，龙芯、华为鲲鹏处理器，华为OceanStor 系列存储的适配兼容认证，联合华为等生态厂商共同推进安全发展。

用友秉持3.0 战略，致力于成为企业互联网时代的生态搭建者，基于在企业级服务行业20 余年的客户、技术与know-how 的积累，结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景，基于对大中型企业的服务积累，云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加，公司预收账款、经营性现金流等财务指标已然呈现提升态势，利润质量得以提升。

2018 年公司经营性净现金流约20 亿元（YOY43%），对应静态PCF 39 倍。预计公司现金流将保持稳健增长，2019~2020 年分别为23 亿元、30 亿元，对应PCF分别为39x、30x。同时结合分部估值法，我们认为当前公司内在价值仍被低估，维持“买入”评级。（来源：中信建投证券 文/石泽蕤 吴桐 编选：网经社）