(电子商务研究中心讯)上海钢联(300226)

事件

公司子公司发布第三期员工持股计划，持股计划份额合计不超过 963.21 万份，资金总额不超过 2205.7509 万元， 认购公司标的股票的价格为 2.29 元/股。其中,公司董事及总经理黄坚先生、副总经理王晓楠先生、徐赛珠女士、俞大海先生、董事会秘书兼财务总监吴发挥先生认购份额共计 248 万份，占本员工持股计划初始规模的 25.75%。

员工持股计划绑定员工利益，看好公司未来发展

本次员工持股计划为公司定向发行股票， 公司董事（不包括独立董事）和高级管理人员认购份额占员工持股计划总份额的初始比例不超过 25.75%。公司全部有效的员工持股计划份额所对应的标的股票总数量不超过公司股本总额的 10%，参与对象总人数不超过 234 人。根据钢银电商 2017 年年报，公司员工总数 856，本次员工持股人员所占比例超过 27.34%，覆盖公司所有核心员工与高管，与公司利益深度绑定，看好公司未来发展。

寄售、供应链服务两大业务相互促进，电商平台进入业绩收获期

钢银电商寄售业务的交易规模不断扩大，交易服务业务佣金收入同比大幅上升，寄售业务毛利润大幅提升；同时公司供应链服务产品模式跑通，“帮你采”、“任你花“、”随你押”等产品运营良好。我们认为， 2018 年，如果公司 30 亿银行授信额度的申请获批，公司资金规模在定向增发募集十亿元融资后进一步扩大，融资规模的加大将推动供应链服务的加速增长；平均佣金服务费的提升叠加平台寄售交易规模的进一步扩大，寄售模式将维持高增长进入收获期。

数据资讯业务跨品类扩张加速，未来几年收入利润有望持续较快增长

公司通过变更山东隆众管理层， 以在钢铁资讯领域深耕细作的产业经验向石化领域扩张。我们认为，石化领域商品种类众多，数据资讯业务空间巨大，向石化扩张只是开始，未来有望继续向有色等其他大宗品类扩张。另外，公司的数据资讯全球竞争力不断提高，定价权不断提升背景下海外收入占比有望持续提升。

投资建议

我们认为公司是钢铁电商和大宗商品大数据龙头，是 A 股稀缺的存量“独角兽”。我们预计 2018-2020 年归母公司净利润 1.77/2.66/4.39 亿元，暂不考虑配股影响，维持目标价 80 元/股，对应 18 年 72 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示：钢铁市场交易量遇冷；数据资讯业务扩展不及预期。（来源：天风证券 文/沈海兵 编选：电子商务研究中心）